导读
在市场大涨时，选择赎回的投资者要远甚于选择申购的投资者。这意味着，更多基金持有人在回本之后选择落袋为安，而不是在“牛市”的鼓吹声中继续持有。
“很多人都是稍微赚到一点钱就跑了,”4月23日，华南一家基金公司研究总监表示，“三月我管理的基金净值创历史新高时，跑的人特别多。”
这并非个例。
随着基金一季报披露完毕，基金申购赎回数据随之曝光。一个颇为值得关注的数据在于，在今年一季度的暴涨行情下，股票型基金与混合型基金是否获得了投资者的热情申购？结果显示，答案是否定的。
据天相投顾数据统计显示，2019年一季度股票型基金（含联接基金，下同）遭遇净赎回520.36亿份，净赎回比例为6.85%；混合型基金遭遇净赎回808.08亿份，净赎回比例为5.27%。合计来看，两者共遭遇净赎回1328.44亿元。
上述数据传递出一个十分明确的信号：在市场大涨时，选择赎回的投资者要远甚于选择申购的投资者。这意味着，更多基金持有人在回本之后选择落袋为安，而不是在“牛市”的鼓吹声中继续持有。
有基金研究人士认为，作为市场情绪的一项重要关注指标，基金在一季度没有遭到疯狂申购，说明市场并没有过热，或者说市场热情还远未恢复。因此，现阶段言“牛市”，或许要打上问号。
回本就撤
留还是走？
这是不少基金持有人一季度面临的共同问题。尤其是对于长期亏损的基金而言，好不容易由亏转盈，难免令持有人赎回的意愿大幅提升。
从一季度基金申购赎回情况来看，赎回确实占主流。股票型基金方面，今年一季度的期初总份额为7621.5亿份，期末总份额为7076.94亿元，遭净赎回份额为520.36亿份。其中，积极投资股票型基金遭净赎回124.93亿份，指数型基金遭净赎回395.43亿份；混合型基金方面，今年一季度的期初总份额为15346.97亿份，期末总份额为14538.82亿份，遭净赎回份额为808.08亿份。
天相投顾投研总监贾志表示，“回本后赎回是一季度股票型基金和混合型基金份额减少的主要原因，这也符合基金规律。因为普通持有人往往不会看那么长远，对于未来是好还是坏考虑得少，只是看眼下减亏了，就赎回了。”
以一季度业绩排名位居前十的股票型基金来看，亦能看出赎回多过申购的情况。10只基金中，仅3只基金遭遇净申购，其余7只基金遭遇净赎回。
具体而言，获得净申购的3只基金中，业绩位列第一的前海开源再融资股票一季度期初份额为5.97亿份，期末份额为18.24亿份，获净申购12.27亿份，净申购比例为205.72%；业绩位列第二的银华农业产业一季度期初份额仅为2162.44万份，期末份额暴增至2.12亿份，共获得净申购1.9亿份，净申购比例高达879.61%；此外，业绩位列第十的中欧品质消费C获得净申购比例为14.63%。
遭遇净赎回的7只基金中，有两只基金遭净赎回比例超过20%，分别是业绩排名位列第四的诺安新经济和位列第八的中欧品质消费A，该两只基金一季度的净赎回比例分别为23.25%和22.07%。
“中国投资人就是一旦解套就跑得飞快，尤其基金净值创历史新高时，意味着在任意时点买入的所有基金持有人都不亏钱了，因此在那个时点位置我的基金出现了持续几天的阶段性净赎回。”上述华南基金公司研究总监表示。
不过，上述研究总监进一步表示，“4月初市场又上涨几天后，不少人又跑回来了。我不清楚前面走的和后面来的是不是同一拨人，但从申赎状态来说又变成净申购了。从最近的情况来看，由于市场波动比较大，赎回与申购基本持平，没有特别明显的净赎回或净申购现象。”
另一位受访基金经理亦向记者透露，其管理的基金在一季末也出现了阶段性的净赎回，但近期申赎量相对均衡。其表示，“整个一季度我管理的基金遭赎回两成左右，主要发生在3月下旬。就最近而言，申赎整体比较稳定，因为近期大家都比较担忧市场有回撤的风险，在这种状态下投资人大量申购的动力是不足的，但也没有出现因害怕大跌而大幅赎回的情况。”
牛市指标
除了直观地反映基金整体申赎情况以外，基金申购赎回数据更令人关注之处在于——其往往被视为观测市场情绪的重要指标，尤其在判断“牛市”时，该项数据指标性极强。
以一季度数据来看，虽然市场行情大幅好转，但权益类基金并没有出现大幅净申购现象，反而遭遇一定程度净赎回，这是否说明非理性申购行为还未发生，市场仍处在较合理的状态？
对此，华南一位受访公募人士向记者指出，“目前基金申购热度确实和牛市时差很远。实际上基金公司内部也非常关注基金申购指标，因为该指标在牛市里非常具有指向意义，只有广大散户都进来才会形成波澜壮阔的大牛市。但就一季度数据而言，确实没有出现申购量大幅增长的情况，谈不上过热。从近期新发权益基金情况来看，虽然投资者认购热情提升，但受追捧的主要还是少数明星基金的产品，整体来说热度也一般。”
贾志亦指出，“权益基金一般在牛市的尾部才会迅速发展壮大，套牢新的持有人。从一季度基金申赎数据来看，市场并没有过热，或者说市场热情没有恢复。”
不过，“市场没有过热”和“热情没有恢复”意味着两重不同的涵义，前者是指市场活跃性已有所提升，下一步可能会继续走高，而后者意味着市场热情度其实并不高，这轮行情基本已经到头。
贾志告诉记者其属于后者。其表示，“我认为市场还处在大调整周期中，眼下只是大级别反弹。”
当然，对于“牛市”，眼下显然是各派观点林立的状态。
例如景顺长城研究部总监刘彦春认为“市场已经是牛市”，而博时基金研究部总经理王俊则认为，年初的2440点基本标志着A股熊市大概率已经结束，但真正的牛市尚未开始。
王俊称，“任何一个牛市的到来都需要盈利去支撑，从短期（未来12个月）来看，经济的总需求大概率确定是往下走的，在这过程中，企业的盈利也会受到压力。从‘宽货币’到‘宽信用’角度来看，宽信用在今年1月份已经能确认。但对于经济的企稳，预计要在今年第四季度或者明年第一季度才能确认，届时若A股在估值上与现在变化不大（沪深300的市盈率在10倍-12倍左右的区间），那时就能确认是牛市开始。”
有基金研究人士指出，对于普通投资者而言，“难辨牛熊”之下，定投或许是更好的选择。如果在短期获利后即赎回，很可能会“因小失大”，为了短期的确定收益，放弃了一个获得更大收益的机会。