导读
截至4月28日，36只已成立运作的养老FOF合计规模已达101.76亿元，突破百亿大关。
作为A股中最被期待的长期资金，被誉为养老金“第三支柱”的个人税收递延型（下称税延型）商业养老保险与资本市场的打通正在加速推进。
5月1日起，公募基金即将进入税延型的商业养老保险账户的投资范围，业内人士认为这将进一步促使个人养老金通过公募产品实现间接入市。
事实上，近期的养老目标基金（下称养老FOF）亦开始在规模变化上崭露头角。
21世纪经济报道记者统计Wind数据发现，截至4月28日，36只已成立运作的养老FOF合计规模已达101.76亿元，突破百亿大关。
站在百亿关口之上，与养老金投资有关的多项问题仍然待解，一方面税延型商业养老保险试点在上海等三地试点的效果低于预期，而公募基金纳入投资范围后能否带来更大的养老投资规模效应，有待观察；另一方面养老FOF的投资如何进一步与税延养老账户打通，提高投资者选择基金养老的便利性，也被业内所关注。
除此之外，亦有投资人士认为，由于多数A股公司仍然存在分红难、分红少现象，因此养老FOF基于稳健诉求更多配置债券类基金，其未来能否成为股票市场中的长期投资者，仍然有赖于资本市场改革的持续推进和A股上市公司分红率的提高。
百亿规模养老FOF
根据去年4月份五部委下发的《关于开展个人税收递延型商业养老保险试点的通知》，养老FOF产品将在今年5月1日被纳入税延养老账户的投资范围。
从目前的税递延型养老保险的试点情况来看，实际规模低于业内预期。
21世纪经济报道记者根据多方统计合并计算发现，截至2018年底，税延养老保险累计实现保费不到7200万元，承保件数不到4万件，即平均每单不到1800元。
因此也有业内人士对税延政策的激励表达了担忧。
“一方面公众的个人养老意识不足，不够重视养老问题，不希望因为养老投资影响当下到手现金收入及相关花销。”4月29日，华东一家开展税延保险业务的寿险公司人士表示。
“另一方面因为目前的税延政策优惠太少，激励效果不明显，按公式算每月交纳1000元递延的个税还不到100元，而且对于退休以后领取这笔养老金还需要按照75％的比例交纳10%的个税。”他认为。
但从养老FOF的快速扩张来看，以基金作为个人养老金投资的或许存在着巨大的规模潜力目标群。
21世纪经济报道记者统计Wind数据发现，截至4月28日36只已成立的养老FOF合计规模已超过100亿，而近期还有包括易方达、招商、汇添富、南方等不少于9家公募机构的15只养老FOF产品（A、C类单独计算）处于发行或即将设立状态。
在业内人士看来，在尚未享受税延优惠的近一年内，养老FOF就展现出了较强的规模效应，或进一步佐证了通过投资公募产品夯实我国养老金第三支柱的可行性。
“在没有享受税延政策的情况下，养老FOF已经积累了比较可观的规模，这意味着以基金作为第三支柱账户的投资标的大概率会受到欢迎的。”上海一家公募机构渠道人士认为，“这也进一步佐证建立第三支柱具备了市场基础。”
记者同时发现，渠道能力或许在养老FOF的募集上起到重要作用。记者发现，截至4月28日，“民生加银康宁稳健养老一年”、“富国鑫旺稳健养老一年”“建信优享稳健养老一年”“兴全安泰平衡养老”“国投瑞银稳健养老一年”排名养老FOF规模前五，其中多达3只养老FOF均出身于银行系公募机构。
“银行和大型互联网平台都具有较强的渠道优势，更利于个人投资养老观念的普及，预期在引入税延优惠机制下，养老FOF会有更好的规模表现。”上述渠道表示。
从目前的养老FOF持有人情况来看，的确呈现出了小额、分散的普惠趋势。
以目前已披露基金份额持有人户数的华夏养老2040三年等5只养老FOF推算，截至去年底5只产品合计持有人达22.45万人，同期合计规模为11.32亿元，即平均每户投资金额约为5042元。
上述5只养老FOF中，华夏养老2040三年、泰达宏利泰和养老FOF以及工银养老2035三年3只产品披露了机构投资者持有比例，分别为19.05%、26.01%和69.33%。
“以目前数据推算，如果考虑到机构持有的情况，实际个人平均持有目标养老基金的规模应该在3000-4000元左右，多数基金成立时间是在去年10月份，这意味着每月投资额在1000元左右。“4月29日，北京一家大型券商公募分析师指出。
长期资金如何养成
在养老FOF进一步获得推广并有望引入税延优惠的关口，也有诸多矛盾随之而来。
例如投资者在养老FOF尚未纳入税延养老金账户投资范围前购买的产品是否无法个税递延，就被业内所讨论。
“如果再纳入养老金账户之前就买入了养老FOF，那么就无法享受税延优惠了，除非重新利用养老金账户投资并计算。”4月29日，一家大型公募机构渠道人士表示，“但一方面，养老FOF的投资具有锁定期，而且之前的一些产品销售中也有渠道曾向个人投资者给予过税收优惠的预期，这在未来是否会出现纠纷和矛盾也难以预料。”
同时，投资者能否在申购养老FOF同时获得自动开设税延养老金账户的便利性也成为业内的关注点。
“投资者购买养老FOF前，是否需要另外在保险公司开立独立账户，还是说在购买FOF的同时自动生成账户，便利性的差异会带给投资者不一样的选择。”上述大型公募机构渠道人士表示。
此外，由于养老FOF大多数具有稳定的收益诉求，因此所投资的标的基金产品也往往以债券型基金为主，因此第三支柱资金能否在未来成为股票市场的长期资金来源也有待考验。
“养老FOF的策略往往是长期持有，不能像一些权益类产品一样，简单的做阿尔法或贝塔策略，其底层资产是需要长期持有的，但国内的权益类，基金产品所对应的股票，大部分具有较高的波动性，且分红较少，不具有较高的长期持有价值，这也让养老FOF间接投资权益类市场变得更难。”上海一家公募机构FOF产品设计人士表示。
事实上，目前的养老FOF也的确采取了类似的策略，以“富国鑫旺稳健养老一年”为例，其一季度末，除持一只华安黄金ETF和一只内部货基外，其余重仓基金均为债券型基金。
在上述FOF人士看来，A股市场改革的力度，以及上市公司质量分红状况能否改善，或将成为养老FOF是否能够进一步化身A股市场长期资金的关键因素。
“如果股票开始有可观的分红，那么预期运作目标期限的养老基金就具有更明显的间接持有价值。”上述FOF人士表示。