网下打新门槛6000万、10%的账户6个月限售、公开发行股票数量8000万股以下且预计募集资金总额不足15亿元的不设机构战略配售…成立2个月后，上交所科创板股票公开发行自律委提出了首份倡议。
近日，上交所科创板股票公开发行自律委根据相关工作规则召开了第3次工作会议，重点对科创板开板初期的发行业务可能存在的哪些挑战以及相应的应对措施进行了深入讨论，并认为针对可能存在的困难和挑战，需要发行人、保荐机构、承销机构、机构投资者等主体，自觉强化责任意识，理性参与发行承销业务。
“自律委制定的这份倡议，考虑了投资者结构、市场发展阶段等众多客观因素，在推动注册制迈向市场化之路的同时，能够有效促进科创板的平稳有序运作。”易方达相关负责人表示，倡议提到引入中长线机构投资者、简化发行上市操作等多样措施，目的是引导大型长期机构投资者从维护市场稳定和保护中小投资者利益角度出发，发挥专业能力，推动合理估值和理性定价，从而保障科创板的平稳推出和稳健运行，避免市场初期价格剧烈波动的风险。
“相比目前的主板、中小板股票，科创板股票的特点是定价复杂程度更高，企业经营变化情况更多，科创板新股发行环节在投资者群体建设上也要做出相应的安排。”某保险资管基金投资部副总也向第一财经表示。
避免短期思维定价
为充分发挥中长线资金作用，压实主体责任，上交所科创板股票公开发行自律委建议网下投资者及其管理的配售对象账户持有市值门槛不低于6000万元，安排不低于网下发行股票数量的70%优先向公募产品、社保基金、养老金、保险资金和企业年金基金以及合格境外投资者资金等六类中长线资金对象配售。
同时，建议通过摇号抽签方式抽取六类中长线资金对象中10%的账户，中签账户的管理人承诺中签账户获配股份锁定，持有期限为自发行人股票上市之日起6个月。
“相比主板股票，科创板股票的特点是定价复杂程度更高，企业经营变化情况更多，科创板新股发行环节在投资者群体建设上也要做出相应的安排，比如增加一些有报价能力的、相对中长期投资考虑的机构。在新股申购的生态中，这类机构资金占比更多，能在报价环节能发挥更多的影响作用。设置6000万的底仓主要便是这个考虑，能屏蔽掉单纯打新、以获取短期收益为目的的账户，这类账户做适当压缩。”上述保险资管基金投资部副总表示。
对此，易方达相关负责人则表示，机构投资者在科创板新股定价中，如果获配股票有一定的锁定期限，会使投资者更好体现其专业性，避免受到短期市场情绪的影响，从更长时间周期来给企业估值，深入的研究并给予合理定价。
在多位受访人士看来，设置10%抽取比例，通过“摇号抽签”这不确定性的方式，促使买方机构报价申报时将其作为重要的决策因子，发挥约束作用，进而促进合理报价，同时，对承诺锁定比例设定在10%，也兼顾了新股上市后的流动性要求。
“6个月承诺持有期限，主要考虑是与发行前股东、持有发行人股份的董事和高级管理人员以及战略投资者等锁定期要求构成一定梯度安排，减轻到期后集中减持的压力。”易方达相关负责人称。
“过去新股申购，中签的股票通常采用上市开板卖出赚取无风险收益。抽中后锁定6个月的做法，会推动投资者在报价的时候更慎重，能以中长期视角看待企业价值，然后报出一个合适的价格。”该保险资管基金投资部副总也表示。
需要看到的是，6只战略配售基金和今年新批复的科创主题封闭运作基金（目前为6只）没有6000万的市值要求建议。
“所以，自律委员会这一条倡议，能够更好的解决投资者网下询价时，受到市场短期波动影响，只以获配新股、交易为目的，忽略企业真实价值的不理性行为，更好的理性报价。”易方达相关负责人称。
简化发行上市
上交所科创板股票公开发行自律委的第二个建议是，简化发行上市操作，保障安全运行。
其建议首次公开发行股票数量低于8000万股且预计募集资金总额不足15亿元的企业通过初步询价直接确定发行价格，不安排除保荐机构相关子公司跟投与高级管理人员、核心员工通过专项资产管理计划参与战略配售之外的其他战略配售，不采用超额配售选择权等。
分析人士表示，这方面的倡议是根据市场目前发展阶段做出的一个安排。
“目前总体来看，前两批科创板新股发行的时候关注度会很高。如果采取初步询价和累计投票询价这两步，以保证中签为目的，那在第二步大家就会按照上限来报，导致第二步的意义就不大。这种情况下就适当简化浓缩到一步，来完成这个环节。”前述保险资管基金投资部副总称。
“主要考虑是为了避免集中发行情况下可能出现的操作风险，保障开板初期市场预期较热时的股票流动性。”另有分析人士对第一财经表示，对于发行规模较小的企业，引入战投必要性不大，且会对流动性造成影响。
此外，上交所科创板股票公开发行自律委建议，合理确定新股配售经纪佣金标准，形成良性竞争。其建议经充分评估承销商在发行承销工作中的收益和投入匹配性，建议对战略投资者和网下投资者收取的经纪佣金费率由承销商在0.08%至0.5%的区间内自主确定，推动形成行业惯例，避免恶性竞争。
业内人士也表示，这些倡议措施也可能存在不尽完美之处，也还有很大的改进空间，同时也是在这个特定阶段的针对性措施。