比起再度破万的比特币，近期同样吸引眼球的资产恐怕就是黄金了。上周，黄金突破1360美元/盎司，在攻破1370美元/盎司阻力位后一举站上1400大关，因此也确立了一个重大、持久的牛市反转，这是黄金在盘整近5年后的首次重大突破。
市场更加关心，黄金牛市还有多少动能？未来还有多少上涨空间？
早在去年12月黄金开始冲击1300大关时，第一财经记者就曾报道，真正的黄金牛市将始于美联储开始考虑降息。2019年1月，美联储意外宣布暂停加息，但降息预期的缺失以及美元的居高不下，导致黄金在1300美元/盎司附近盘整。终于，随着美联储降息的号角渐强，黄金开始突破。
渣打全球宏观策略主管罗伯逊（Eric Robertsen）近期强烈看涨黄金，并认为从技术图表上看，金价可以涨到远高于1650美元/盎司。他对记者表示，理由包括，美联储7月降息窗口打开，这开始成为美元走弱的催化剂，而这也可能推动全球其他央行争相快速降息以保持各自的货币疲软，此时黄金提供了一个可行的投资选择；另外，美国10年期美债收益率从2018年11月的高点3.25%下跌130bp，到上周美联储会议后的1.97%，全球负收益债的市值自去年10月以来从6万亿美元增加到近13万亿美元，这也增加了黄金的吸引力。
法兴银行首席技术分析师埃姆斯（Stephanie Aymes）对记者称，黄金确立了反向头肩底的形态，技术形态的价格范围越大、形成时间越长，突破后的走势越强劲。这一个突破花了将近5年时间才形成，因此是一个重大信号。黄金周线RSI也开始向上突破至2011年趋势线，就短期而言，黄金可能会奔向2013年的高位1433美元/盎司，短期顶部为2015年的高位1485。
多数交易员对记者称，短期黄金的下行风险包括贸易摩擦暂时缓解、伊朗问题暂时平息、美联储降息幅度不及预期等，但这些因素在全球降息周期下难以阻碍金价的长期走势。
美联储7月降息预期引爆黄金行情
根据CFTC市场持仓数据，全球投机者在上个报告周中继续提升Comex黄金净多头，至2017年9月以来的最高位。
“与前一周空头回补不同，上周净多头的上涨主要来自新增多头仓位（+3.1万手）。自上周二以来，黄金价格上涨了4.4％，并在本周一突破了1400美元/盎司。”中银国际大宗商品策略主管傅晓告诉记者。
回顾上一波黄金大牛市，上涨源于美联储祭出QE（量化宽松），起涨于QE1（第一次量化宽松），续涨于QE2（第二次量化宽松），触顶在QE3（第三次量化宽松）。目前似乎和当年的QE1前情况相似，并不是说全球经济回到了当年金融危机后的衰退，相反，美国经济只是高位见顶，但全球央行再宽松浪潮已势不可挡。
在6月19日美联储议息会议前几天，市场的降息预期达到极端程度，当时的共识是，美联储很难传达出能够满足美国市场对极端降息的预期。然而事实证明，美联储不仅实现了这一目标，而且“鸽派”程度超出了市场预期，这导致黄金继续暴力上涨。
“短期利率期货在会后更是反弹20个基点。考虑到美联储尚未降息，这一剧烈的市场反应真是令人印象深刻。目前投票委员中8名成员认为今年降息，其中7人更是认为应有两次25bp的降息。”罗伯逊对记者表示，美联储对通胀预期的下降表现出越来越多的担忧，似乎已经放弃了低通胀仅是间歇性的看法，“现在唯一的问题是7月是降25bp还是50bp”。
而之所以说降息是引爆黄金行情的导火索，部分原因仍然是当美元资产收益率下降，非生息资产的黄金价值自然水涨船高。
全球央行竞相拉起宽松大幕
更值得注意的是，美联储不仅打开了降息的大门，而且它可能已经引发了全球央行的竞争性货币宽松。
“过去两周，印尼、菲律宾、英国和欧洲央行也出现鸽派信号。如果美联储开始宽松周期，美元开始走弱，央行（特别是G10央行）可能面临不必要的货币升值。为什么不必要？因为通胀预期正在下降，货币升值只会加剧这种情况。如果央行已经开始了‘比差’的竞争，债券收益率可能会进一步下跌。因此我们对黄金仍然看涨，并认为市场继续低估上行潜力。”罗伯逊称。
目前，欧洲央行和日本央行几乎无法容忍本国货币升值，因为这可能对其通胀预期施加下行压力。欧洲央行通胀预期的首选指标（5年又5年期盈亏平衡）上周跌至全球金融危机前的最低水平，日本也受到通胀预期下降的影响。
危机后，欧洲和日本央行根本无法加息，如今却将面临进一步放宽货币政策的压力，以抵御货币升值以及随之而来的通胀预期下降。“政策利率会进一步下降到负值区吗？量化宽松可以重启吗？在现在的环境下没人想要强货币。”罗伯逊告诉记者。
黄金牛市远未走完
主流机构认为，当前黄金的上涨走势远未走完，即使目前技术指标达到极致，短期可能出现回调，但中长期仍在酝酿更大的涨幅。
首先，美元是主要的影响因素。由于黄金由美元计价，因此当美元开始走弱，黄金将获得动能。在降息预期下，美元指数已经从早前的98高位跌至目前的95.6附近。“欧元涨势尚未正式开始，黄金就已突破，一旦后期欧元开始上涨，那么金价可能继续攀升。”嘉盛集团资深外汇分析师黄俊对记者表示。
自上周以来，美国一系列制造业数据表现不佳。上周四公布的6月费城联储制造业指数为0.3，远不及预期的11和前值16.6。
也有观点认为，尽管美元暂时走弱，但美国经济和美元仍是“矮子里的将军”。此外，如果全球主要央行都试图竞争性贬值，美元将仍难以走弱。
不过交易员认为，如果出现上述情况，随着全球债券收益率不断创下新低，较为保值的黄金仍将提供可行的投资选择。尤其是，全球负收益债的市值自去年10月以来从6万亿美元增加到当前的近13万亿美元。
罗伯逊也称，美债收益率有望继续下降，这将为金价提供动能。目前，10年期期限溢价已降至-86bp的历史低位，“债券的结构性反弹仍未完成，我们认为还有再下跌30个基点的空间至1.75%。”
此外，市场情绪和全球央行购金的趋势也有望进一步支撑金价。傅晓对记者称，当前，地缘政治紧张局势导致央行持续增加黄金储备（俄罗斯在5月份购买20万盎司黄金），以现货为抵押的黄金ETF流入量进一步增加，在未来几个月，投机者有望提振黄金净多头。
未来金价会有几种假设情景？黄俊对记者称，如果在2019年下半年，美联储只降息25个基点，态度比市场预期的“鹰派”，则黄金价格或落在震荡区间低点，1530美元附近；如果在2019年下半年，美联储降息50个基点，和市场预期的宽松程度相当，则黄金的价格大概率将落在1530~1920美元震荡区间内；如果美联储降息后，美国的经济仍难有起色，美联储有更多降息的需求，黄金则有可能上破1920高点，往2000美元上方冲击。
自5月2日以来，黄金3月期隐含波动率已从8.37%跃升至13.75%。机构认为，从技术图表上看，金价可以涨到远高于1650美元/盎司。全球竞相宽松的比赛已经开始。