华夏时报（chinatimes.net.cn）记者李未来 北京报道
由生态环境业务转向生态城镇业务，棕榈生态城镇发展股份有限公司（以下简称“棕榈股份”）走的并不顺利。
6月25日，棕榈股份回复了深交所对其2018年业绩的问询函，其中提到2018年棕榈股份生态城镇业务毛利率只有15.51%，同比下滑50.43%，与铁汉生态、岭南股份、东方园林等同行业企业相比处于较低水平。根据棕榈股份解释，主要因为业务承接阶段的收益下滑所致，而该阶段毛利率往往较高。
《华夏时报》记者梳理发现，2018年生态城镇业务为棕榈股份贡献营业收入约3.2亿元，比2017年同期下降52.52%，仅占总营业收入的6.01%。而该板块的广告、办公、差旅、招待等费用却大幅上涨。2019年第一季度，棕榈股份业绩进一步下滑，甚至出现了亏损。
棕榈股份在公告中解释称，“融资难、融资贵”导致了业绩下滑，为缓解资金压力，其不得不放缓项目实施节奏，并放弃承接一些毛利虽然较高但资金占用较多的项目。
业绩持续下滑
今年第一季度，棕榈股份实现营业收入约4.42亿元，同比减少31.28%，净利润则出现了亏损。对此棕榈股份称，一是受融资形势及季节性等因素影响，公司传统建设业务项目的实施进度放缓，营业收入较上年同期减少；二是在融资成本上升的情况下，公司的财务费用较上年同期有较大幅度的增长；三是上年同期确认了生态城镇业务中产业配套项目公司的股权转让收益，本期无相应业务。
事实上，棕榈股份的业绩亏损是从2018年就开始的，2018年其扣除非经常性损益后的净利润约为-2.88亿元，比上年同期下降206.09%。
即便加上约3.39亿元的非经常性损益，棕榈股份的净利润仍然只有约5019.93万元，比2017年减少了约2.52亿元。
记者了解到，2018年棕榈股份营业毛利8.46亿元，较上年同期减少 3.63 亿，同比下降 30.03%。其中生态城镇业务毛利下降了1.6 亿元，工程毛利和设计毛利分别减少了1.48亿元和2172万元。
生态城镇业务收益下滑
毛利下滑最多的生态城镇业务是棕榈股份近年来转型的重要方向。
成立于1984年的棕榈股份此前一直以生态环境为主营业务，即园林施工、设计服务等。2014年棕榈股份制定了转型升级战略，由单一环境园林类业务向生态环境综合运营商转变，即从单纯制造输出“设计施工产品”的初级业务形态，拓展升级为输出“创意、品牌、标准、服务”为主体的高价值业务形态。
彼时，通过参与长沙、贵阳的生态城镇项目的开发，棕榈股份输出了规划设计、园林等传统业务。
根据棕榈股份年报介绍，生态城镇业务按照流程可以分为业务承接、建设配套、产业导入、运营管理四个阶段。而生态城镇业务的收益主要包括生态城镇业务收入和生态城镇项目公司投资收益两部分。
其中生态城镇业务收入包括生态城镇 2G 端收益(生态城镇咨询、策划、规划设计与立项建设等服务收取的配套建设收益)与自营2C端收益(项目建设完成后通过相关投资运营项目享受后期2C端服务收费)。
投资收益则是通过转让子平台公司股权来实现的。
经过三年的投入后，棕榈股份的生态城镇业务终于在2017年实现了营业收入，2017年，棕榈股份生态城镇业务实现营业收入6.74亿元，占营业收入比重达到12.84%；实现营业利润2.11亿元，毛利率为31.29%。
不过刚尝到甜头，生态城镇业绩即急转直下，2018年生态城镇业务为棕榈股份贡献营业收入约3.2亿元，比2017年同期下降52.52%，仅占总营业收入的6.01%。
而另一方面，生态城镇的广告、办公、差旅、招待等费用却大幅上涨。
根据6月25日棕榈股份对深交所的回复，2018年其办公差旅及招待费用达到2237.13万元，比上年增加1240.83万元，同比增长124.54%，主要是生态城镇业务开拓中相关支出增长所致；广告及业务宣传费用为4191.56万元，比上年增加1538.4万元，同比增长57.98%，主要是生态城镇业务开拓中发生的广告宣传费用、营销活动费、代理费等支出增长所致。
此外，2018年棕榈股份生态城镇业务毛利率只有15.51%，同比下滑50.43%，与之相比，铁汉生态的生态旅游板块业务毛利率为22.02%，岭南股份的文化旅游业务毛利率为42.39%，美尚生态的生态文旅业务毛利率为33.51%，棕榈股份的毛利率处于较低水平。
对此棕榈股份解释称，生态城镇收入主要来源于业务承接、建设配套、运营管理阶段，2017年各阶段实现收入分别占生态城镇业务收入的 22%、76%、2%。而2018年，业务承接、建设配套、运营管理阶段实现的收入分别占生态城镇业务收入的4%、86%、10%。
2018年棕榈股份业务承接阶段的营业收入明显降低，而业务承接阶段通过提供咨询、策划、规划设计等获得服务收益，其成本主要是人力成本，毛利率水平较高，建设配套阶段毛利水平和园林施工业务基本持平，毛利率较低。
综合起来，导致棕榈股份2018年生态城镇业务整体毛利率大幅下降。
上海市新世纪资信评估投资服务有限公司（以下简称“上海新世纪评估”）分析认为，棕榈股份生态城镇业务的垫付资金量大、回报周期长且面临较大的不确定，业务模式有待进一步检验。
资金困难影响业绩拓展
棕榈股份将业绩下滑的主要原因归结于 “融资难、融资贵”，尤其是其所处行业属于资金密集型企业，融资难问题更加凸显。为缓解资金压力，提高抗风险能力，棕榈股份主动选择放缓项目实施节奏，并放弃承接一些毛利虽然较高但资金占用较多的项目，营业收入未达到预期增长目标。
《华夏时报》记者梳理发现，近年来棕榈股份股东吴桂昌、吴汉昌、吴建昌、林丛孝频繁质押所持股份。2016年以来棕榈股份负债逐步攀升，2016-2018年报告期末，负债总额分别为91.12 亿元、99.04 亿元和119.05 亿元。
值得一提的是，棕榈股份的总负债中，短期借款、长期借款、应付债券等刚性债务占据大部分。2016-2018年报告期末，棕榈股份刚性债务占总负债比分别为57.91%、55.96%、50.12%。2019年3月底，刚性债务仍占棕榈股份总债务的52.3%。
而刚性债务中，又以短期借款的比例最高，2018年末棕榈股份短期借款高达36.57亿元，2019年3月底棕榈股份短期借款进一步攀升至38.78亿元。
《华夏时报》记者了解到，2016 年棕榈股份发行了本金为10.80 亿元的公司债券，对自身债务结构做了调整；2017 年短期借款大幅增加，加上2015 年发行的中期票据转入“一年内到期的非流动负债”科目，债务结构迅速短期化；2018 年棕榈股份发行两期共计7.00 亿元的公司债券。 上海新世纪评估称，考虑到（棕榈股份）三期设有回售安排的公司债将于2019 年9月及2020年2月进入回售期，且18棕榈生态SCP001将于2019年9月到期。棕榈股份债务集中到期偿付压力或显著加大。