2024/3/24 20:38:00
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中国基金报记者 赵心怡 叶诗婕
全球“超级央行周”落下帷幕，美国、日本、英国、瑞士等全球多个主要经济体的央行都已公布最新的利率决议。日本央行时隔17年首次加息；作为“全球流动性”开关的美联储则宣布联邦基金利率目标区间继续维持不变；瑞士央行率先宣布降息，成为2024年首个宣布降息的G10国家。
瑞士央行的意外降息引发了市场对全球海外主要经济体央行货币政策的关注。市场普遍关注这是否将引导新一轮的降息周期。有分析人士指出，随着全球经济增长减弱，全球主要央行中大部分都将会在今年下半年降息，开启16年以来的最同步的宽松政策周期。还有业内人士直接质疑，低估了通胀威胁的各国央行是否太晚转向降息，导致难以遏制经济放缓。
美联储按兵不动“虚鸽实鹰”？
美联储3月依旧选择“按兵不动”。
美联储货币政策委员会（FOMC）宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.25%—5.50%不变。美联储主席鲍威尔表态称相信利率可能处于周期性峰值，今年某个节点降息是合适的，暗示今年降息三次仍有可能。
美联储此次表态普遍被市场认为是“偏鸽”的，上述消息一出，美股随即上涨，美债短端利率下行、长端利率震荡，美元指数回落。从美国一季度经济数据来看，通胀、零售、非农数据出现反弹，美国房地产市场升温，但市场对于美国出现“二次通胀”的担忧升温。
不过FXTM富拓首席中文市场分析师杨傲正对记者表示，美国此次的利率协议是“虚鸽实鹰”。他认为，虽然美联储的点阵图确认了年内降息75个基点的预期，可是再仔细观察整份决议，实际也确认了较高利率将维持更长时间和对经济增长更为正面的看法，也就是长期的利率政策仍偏向较紧的立场。
天风证券也提出，既然经济偏强，为何美联储表述“偏鸽”？对此，天风证券判断称，尽管2月数据超预期，但高利率环境对美国经济的影响在下一阶段可能会有更显著的体现。具体关注点包括，近期高频数据显示美国消费动能边际走弱；当前物价超预期可能与前期油价冲击的第二轮效应有关，年内或有阶段性消退；信贷高频数据显示美国地产供需也在降温。持续的高利率环境下，地产上下游将有越来越多主体面临更高的再融资成本。
综合来看，天风证券判断，伴随美国总需求逐步回落，2024年6月前后开启降息仍有较大可能。市场需要关注可能的右侧数据冲击和市场节奏变化，以及大选临近的或有影响。
光大证券认为，鲍威尔多次强调要平衡降息“太快”和“太慢”，当前美国通胀韧性偏强，但在高利率环境制约下通胀向上反弹的空间不大经济趋向软着陆，沿着降温的轨道前行，3月失业率突破前期高点升至3.9%，指向就业市场供需紧张的格局缓解。向前看，美联储大概率会在年中开启“非连续性”降息，在首次降息后观察通胀预期，再相继抉择。
日本央行退出超宽松货币政策
后市预期不尽相同
日本央行此次政策调整涉及多个方面，但整体符合此前市场预期。日本央行政策表明，其已退出超宽松货币政策，并逐步走向正常化。从日本经济的表现也可以看出，央行似乎不需要再为其“托底”。中金报告显示，2021年~2023年期间，日本经济连续3年实现高于潜在GDP的增长，同时2023年的名义GDP增速高达5.7%，为1991年以来最快增长。
尽管市场已有准备，但日本央行决议公布后，日经225指数当日重返四万点，美元兑日元短线上涨，周三最高触及151.34，已非常接近数十年来151.94的高点。
国盛证券熊园团队认为，2月底以来市场对日本央行加息的预期快速升温，引发日股下跌、日元汇率和日债收益率走高。而本次会议落地后，并未释放更加鹰派的信号，市场的表现类似于利空出尽。若后续日本央行不再释放进一步加息的信号，则本次加息对市场的影响可能已经反映完毕。
市场对于日本央行此次加息后的预期不尽相同。巴克莱银行指出，日本央行退出负利率对经济的影响应该不大，该行基本的假设仍然是7月份进一步加息至0.25%。而野村证券则预计日本央行将于2024年10月再次加息至0.25%。
“日本最大工会组织Rengo于3月15日公布的今年首轮春斗（春季薪资谈判）结果显示，薪资涨幅（包括基于年资的薪资上涨）达到5.28%，远超2023年首轮春斗的薪资涨幅（3.8%）。薪资不仅影响通胀的速度，还影响通胀的粘性，薪资增长率的上升再次证实了我们的观点，即到2025年中期，日本基于核心消费者物价指数（除生鲜食品外）的通胀率将保持在同比增长2%以上。”野村日本首席经济学家森田京平表示。
这将使日本央行对薪资和物价之间已经建立良性循环的信心逐渐增强。因此，森田京平表示，野村仍然认为日本央行将于2024年10月再次加息，将无担保隔夜拆借利率目标从目前的0.0%-0.1%上调至0.25%。
中信证券也认为，本次会议后日本央行政策利率还存在进一步上调的可能性，短端目标利率或将在年底达到0.5%左右，美日利差还有进一步缩窄的空间，但日元套息交易在年内大幅逆转的概率或较小。
景顺集团亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭则表示：“我们预计日本央行在年底前不会进一步加息。政策利率的潜在变动将取决于价格稳定性预期。就目前而言，日本央行对下一财年的核心消费者物价指数（CPI）预期仍保持于2%左右。”瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）则认为，日本央行今年将维持政策利率不变，因通胀有所放缓，且GDP缺口仍为负值。
瑞士央行决策或开启全球海外经济体降息周期
瑞士央行成了本次“超级央行周”的“最大意外”。
瑞士中央银行宣布，将关键利率下调25个基点，并在声明中表示过去两年半对抗通胀的努力取得成效。在此之前，大多数经济学家预测瑞士央行至少在今年6月前不会降息。这也是G10国家央行在疫情消退后首次采取降息行动。
此消息一出，瑞士法郎兑美元大幅下挫，兑欧元直接跌至8个月以来低点。中金外汇研究分析认为，今年年中美联储和欧央行的降息风险可能会使得瑞士法郎面临的潜在升值压力也是瑞士央行决定提前降息的关键原因。此外，瑞士央行本次会上对通胀预测同样有所下调，而这也使得瑞士法郎在会议结果后继续承压下行。
Raiffeisen瑞士经济学家Alexander Koch 表示，瑞士央行“利用其余地，通过尽早降息来支持经济发展”。但他同时指出，相对温和的利率水平，加上强劲的经济，意味着今年下半年不会出现过度激进的宽松政策。
部分市场分析人士将瑞士央行此次降息决策视作全球宽松周期的开始。
彭博分析师Nour Al Ali称，瑞士央行的意外降息进一步巩固了今年夏天全球开始货币政策宽松周期的可能性。交易员认为，欧洲央行6月降息的可能性加大，随后是美联储和英国央行。这些押注进一步推动了债券市场和股市在美联储会议后的反弹。经济学家预估，英国央行或将于8月首次降息，但提前降息的可能性也令人期待。
编辑：小茉
审核：木鱼
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