2024/3/27 17:04:00
作者 |郑皓元、闫嘉宁| 实习生
主编 |陈俊宏
3月25日，三只松鼠（09985.HK）披露了2023年业绩，其全年实现营业收入71.15亿元，同比下降2.45%；归母净利润为2.2亿元，同比上升69.85%；扣非净利润为1.02亿元，同比上升150.82%。
值得注意的是，据其2023年中期财报显示，上半年营收仅有28.93亿元，同比下降了29.67%。此外，其第二季度归母净利润甚至出现负值，为-3808万元。对此，其在财报中表示，由于高端性价比战略的推动，报告期内其第三、四季度迅速实现业绩逆势增长，合计贡献增量超10亿元。
2020年5月18日，三只松鼠股价最高曾达91.59元/股。截至2024年3月26日，其每股收盘价报21.97元，较最高时跌幅达76%。在此期间，其股价一度下探至20.83元/股，与巅峰时刻股价相比，跌幅超77%。目前总市值88.10亿元。
降本“省”出的利润
据财报显示，2023年，三只松鼠实现营业收入71.15亿元，同比下降2.45%；归母净利润为2.2亿元，同比上升69.85%。
而赠利不增收的背后，秘诀是“省”。2023年，其销售费用为12.38亿元，同比下降19.27%，降幅远远大于其营收降幅；管理费用2.27亿元，同比下降19.76%；研发费用2491.90万元，同比下降35.17％；财务费用567.82万元，同比下降31.11％。三只松鼠在财报中表示，研发费用下降主要系研发人员变动，财务费用下降主要系利息支出减少。
值得一提的是，2023年，三只松鼠的销售费用是其上市以来最低水平。2019-2023年，其销售费用分别为22.98亿元、17.12亿元、20.72亿元、15.33亿元和12.38亿元，呈现整体下滑趋势。同时，三只松鼠的研发费用也是上市以来最低。虽然三只松鼠一直有重营销轻研发的特点，但上市之初，其研发费用保持了三年增长。2019-2021年，其研发费用分别为5022.45万元、5252.46万元、5754.37万元，但2022年却同比下滑33.2％至3843.91万元，2023年更是下降35.17％至2491.90万元。
同时，三只松鼠降本还指向了缩减人员数量。2020-2023年，其员工总数分别为5145人、4614人、2733人和2294人。至去年年底，销售人员从2020年的2286人减至743人，技术人员从213人减至119人。这意味着，三年时间内三只松鼠累计裁员55%。
由此可见，降本增效是其净利润逆势增长的最主要原因。并且，其归母净利润增长是在22年大幅下滑基础之上，2019-2021年，其归母净利润分别为2.39亿、3.01亿、4.11亿，2022年大幅下滑68.52％至1.29亿元。对比之下，其去年2.2亿元的净利润还不及19年。
转型“困难户”
三只松鼠在互联网红利中脱颖而出，凭借电商基因实现了快速发展。2012年，其在天猫商城上线第65天，就达到坚果类目销售第1名。2019年7月，三只松鼠登陆深交所，连续11个交易日涨停。同年，其营收同比大增45.3％至101.73亿元，冲破了百亿大关。
但辉煌并不持久，此后其营收开始连续下滑。2020-2023年，其营收分别为97.94亿元、97.7亿元、72.93亿元和71.15亿元；分别同比下降为3.72％、0.24%、25.35％和2.45％。
连年下滑的业绩让三只松鼠也开始谋求转型。2022年4月，其发布公告称将战略转型，致力于打造“供应链”。公司自建每日坚果、夏威夷果、碧根果、开心果四大核心坚果品类示范工厂，从代工生产转向自主生产，也意味着转向了重资产模式。
2022年底，三只松鼠宣布实施高端性价比战略，性价比则指向“降价”。此前有媒体报道，三只松鼠的夏威夷果降价到30元以下，比干果店便宜了一半。风干鸭脖同等类型的产品超市里卖9.9元，零食量贩店卖6元以上，在三只松鼠社区零食店5.6元。
但转型效果并不明显，2023年其营收为71.15亿元，同比下降2.45％。其中，占比30.41%的线下渠道营收仅有21.63亿元，同比下降13.63%；占比69.59%的第三方电商平台营业收入49.51亿元，同比上升3.4%。但除在抖音同比增长118.51%至12.04亿元外，其起家的天猫平台营收同比下降12.22%至17.38亿元，在京东更是同比大降30.53%至11.97亿元。
同时，其整体销售量同比下降11.98%至6.85万吨，而其生产量又同比增长了17.79%至7.54万吨，造成其库存量分别同比增长51.57%至2.01万吨。
降价没有拉高营收和销量，却降低了毛利，其去年毛利率下降3.41个百分点至23.33％，同比下滑12.75％，是其上市以来的最低水平。2019-2022年，其毛利率分别为27.8％、23.9％、29.38％、26.74％。
被资本市场“抛弃”
3月21日，三只松鼠披露公告，其收到持股5%以上股东LT的《减持计划告知函》，其拟减持公司股份不超过718.23万股，即不超过公司当前总股本的1.8%，计划通过集中竞价交易或大宗交易方式减持。截至公告日，LT持有三只松鼠股份2609.31万股(占公司当前总股本比例6.54%)。以公告日收盘价21.26元/股计算，LT此次减持三只松鼠股份可套现约5.55亿元。
值得注意的是，LT是其第三大股东，此前已进行多次减持。2020年7月，三只松鼠股份解禁后，LT便开始了大幅减持，第一轮共减持股份945.9万股，占公司总股本的2.36%；2022年7月至2023年2月，LT又减持了三只松鼠股份1201.4万股；2023年2月，LT第三次发布公告拟减持不超过2402.8万股，即不超过公司当前总股本的6%。
无独有偶，三只松鼠曾经的第二大股东，IDG旗下的两家机构NICE及其一致行动人GAO也在过去几年内进行了高达六轮减持，持股比例从最初的24.83%降至5.02%。其第二和第三大股东轮番进行了9轮减持，累计套现约达37亿元。
据悉，2012年三只松鼠成立两个月后，便获得IDG资本150万美元的投资；2013年获得今日资本、IDG资本600万美元的投资，2014年今日资本和IDG资本再次投资1.2亿元，2015年IDG资本又追投2000万元。上市初，NICE作为发起人股东，持股8265.6万股，占比达20.61%，为其第二大股东；LT持股6710.4万股，占比达16.73%，为其第三大股东。上市后两大股东的频繁减持套现与IPO之前的热捧形成对比。
伴随一级市场被资本抛弃，三只松鼠在二级市场也“跌跌不休”。2020年5月，三只松鼠股价巅峰时刻股价达91.59元/股。但截至2024年3月26日，其收盘价报21.97元/股，较最高时跌幅达76%。