2024/3/28 10:26:00
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“券商一哥”，有点急了。
1
“硬刚”深交所
中信证券的股价，最近颇为波折。
3月25日开盘，中信证券便跳空低开，全天持续走低，截至当日收盘，下跌4.88%。资料显示，这是中信证券自2022年9月16日以来的最大单日跌幅。同日，中信证券港股也下跌了3.94%。
看看这K线图，像悬崖般坠落。
异动从何而来？答案和一则公告有关。时间回到3月22日晚间，深交所披露，为进一步压实保荐人“看门人”责任，从源头上把好上市入口质量关，深交所决定对联纲光电保荐人中信证券启动现场督导。
数天前，证监会曾连发多份文件，聚焦IPO市场等领域存在的问题。其中就提到，将对中介机构建立常态化滚动式的现场监管机制。中信证券，也是上述文件发布之后，首例被启动现场检查的IPO保荐券商。
监管为何首先盯上了中信证券？这事或许得从一家拟IPO企业说起——联纲光电。
联纲光电是一家以光电信号传输技术为核心，主要从事信号传输连接产品、电声产品及3C配套产品的研发、生产和销售的企业。2023年6月28日，联纲光电的上市申请被深交所受理，保荐机构正是中信证券。
联纲光电的上市之路可谓一波三折，目前已经收到三轮问询。
其中，深交所发出的第二轮问询函直指公司的治理问题。深交所称，发行人实际控制人徐耀立、徐耀志兄弟直接或间接控制发行人表决权的比例为91.34%，加上二人的配偶合计持有发行人6.66%股份，实际控制人家族合计控制98%的股份。
深交所要求联纲光电说明实控人相关亲属的持股情况及锁定期情况，并补充说明发行人实控人家族控制比例为98%及相关风险，还要求保荐人、发行人律师发表明确意见。
焦点就在这个回复上。联纲光电与中信证券在回复中，列举了8家实际控制人家族持股比例较高、且还成功上市的案例，这些案例的实际控制人家族持股比例均超过了9成。
言外之意就是：家族控股90%以上的公司这么多，这8家还成功上市了，我们为啥就不行？
这番回复引起热议，外界直言中信证券这是“逼宫深交所”“硬刚监管层”。
人们感到疑惑的是，中信证券作为头部券商，何以如此“大胆”？
2
保荐企业问题频现
中信证券的“牵绊”，远不止联纲光电。
Wind数据显示，截至3月20日，中信证券今年已有7个IPO项目撤回。其2024年共有保荐项目31个，项目撤回率达到22.58%。
▲图源：易简财经
而根据达摩财经的梳理，在2023年同期，中信证券的保荐家数达到80家，IPO主动撤回量只有3个，撤回率仅为3.9%。
此外，有媒体梳理发现，今年撤回的这些项目中，有不少都是“带病闯关”。
例如辉芒微电子，三年前第一次申请IPO，一被抽中现场检查就火速撤回申请文件。还有深圳博纳精密，回复问询时，前后数据自相矛盾。更有意思的是认养一头牛，该公司的“认养奶牛模式”遭到监管质疑，直接被问“是否涉及传销”和“是否非法吸收资金”。
更多的问题还在浮出水面。根据新浪财经的梳理，中信证券近些年保荐的IPO、再融资及重组项目中，还有十余家在保荐期内（含持续督导期内）出现财务造假。
例如思创医惠涉嫌欺诈发行，其可转债公开发行文件编造重大虚假内容；新研股份连续造假五年，并给出不切实际的业绩承诺。
还有力源科技，上市当年就财务造假，被浙江证监局发现虚增营业收入和虚增利润总额。
还有2023年的大妖股左江科技，被证监会初步查明，财务信息严重不实，涉嫌重大财务造假。
此外，中信证券保荐的腾邦国际、ST华钰、鼎胜新材、塞力医疗、盛新锂能、济南高新、拉夏贝尔等项目，在持续督导期内也出现多次违规。以拉夏贝尔为例，2017上市当年，其扣非净利润竟然同比下降19.53%，且2018-2022年连续5年的扣非归母净利润都为负值。
根据“第一财经广播”的梳理，中信证券2023年保荐了30家公司，其中已经有22家跌破了发行价，有8家上市首日就破发。例如航材股份，首发价格为78.9元，但上市首日跌幅就达到了19.4%。
与此形成对比的是，2023年，中信证券承销保荐纯利润28.1亿元。
收了大把的承销保荐费之后，保荐的企业破发率却如此之高，这着实令人感到惊讶。不久前，会计大V“马靖昊说会计”更是转发了一则消息，文中直言“众多股民要求彻查中信证券”。
3
“7名高管薪酬超过500万”
股民的质疑之外，中信证券还面临监管的压力。
2024刚开年的时候，中信证券投行业务就遭到监管处罚。1月12日，中信证券收到来自证监会的警示函，中信证券保荐的恒逸石化股份有限公司（发行人）可转债项目，发行人证券发行上市当年即亏损、营业利润比上年下滑50%以上。同日，中信证券两名保代毛宗玄、朱玮也被证监会采取监管谈话的行政监督管理措施。
再看刚过去的2023年。根据行业观察者“公爆基丁”的统计，从2023年初至2023年10月9日，共有82家券商领251张罚单。其中，中信证券以11张罚单成为该时间段领罚最多的券商。光第三季度，中信证券就因为交易系统异常先后被深圳证监局、上交所、深交所点名，这在业界也算罕见。
更早些时候，2022年10月，因下属多家私募子公司存在产品审核、公司治理、出资超标等问题，深圳证监局认为中信证券内控机制不完善，对其采取责令改正措施的行政监管措施。
还有2021年2月，深圳证监局披露称，中信证券在日常经营中对相关业务的管控存内部控制不完善等问题，并责令其改正。
这些年，类似的处罚屡见不鲜。尽管如此，有意思的是，查阅中信证券的高管名单，负责把控风险与合规事项的高管薪资并不低。
2021年，中信证券32名高管年度薪酬总额有1.66亿元，人均薪酬520.31万元，排名高管人均薪酬榜第一位。其中，担任合规总监、首席风险官以及法律部行政负责人的张国明，2021年度薪酬是690.11万元，2022年也还有444.64万元。
从最新数据看，2023年，中信证券董监高薪酬总计9463万元。其中，有7名高层薪酬超过500万元。合规总监、首席风险官张国明的薪酬是474万。
看到这个数据，相信很多人会感到疑惑：一家头部券商，合规高管又领着高薪，为何还频频出现风控问题？那些触目惊心的问题，这群高管真的毫无察觉？
如果真的毫无察觉，领着大几百万薪酬的高管，又该对谁负责呢？
4
尾声
中信证券常被外界称为“券商一哥”。
公开资料显示，中信证券成立于1995年，2003年在上交所上市，2011年登陆港交所，是国内第一家A+H股上市的券商。客观来说，无论从营收、利润还是各业务指标看，中信证券都配得上“一哥”的称号。它的投行业务承销规模甚至一度超过高盛、摩根士丹利。
但“一哥”并非没有压力。根据最新财报，2023年，中信证券收入600.67亿元，同比下降7.7%；归属于母公司股东的净利润197.2亿元，同比下降7.5%。这已经是中信证券连续两年遭遇“双降”。
“券商一哥”的底蕴依然深厚，但业绩疲态已经显露。
由此看来，开头的问题隐约有了答案：中信证券“硬刚”深交所的背后，是对业绩增长的担忧与急迫。在IPO管控趋严的当下，如果撤回的项目继续增加，中信证券的压力只会更大。在这个行业，那句老话依然适用——
当潮水退去，你才知道谁在裸泳。