2024/4/7 19:42:00
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最难的是做大做强，或许是考虑到这一点，近两年股东减持超6亿。
作者 | 贝壳XY
编辑 | 小白
2024年伊始，大盘持续回调，当中不乏有个别公司股票走势较为亮眼，劲仔食品（003000.SZ）就是其中之一。
从2023年10月下旬至今，劲仔食品的股价区间涨幅超过40%。倘若拉长时间线，与两年前相比，劲仔食品的股价涨幅已经超过70%，明显强于食品行业整体表现。
（来源：市值风云APP）
正巧，3月28日，劲仔食品披露了2023年财报：
营业收入首度突破20亿大关，同比增长41.26%；归母净利润2.1亿，同比大增68.17%；净资产收益率达17.35%，相较去年提升了3.76个百分点。
（来源：劲仔食品2023年报）
毫无疑问，这是一份相当不错的成绩单，劲仔食品如何做到的？
一年卖出13亿的小鱼干，还能卖出更多吗？
成立已有十余年的劲仔食品，最成功的经营成果莫过于名气响当当的“劲仔风味小鱼”。
2023年，每包平均1块钱的小鱼干，卖出了12.91亿销售额，同比增长25.87%。
若拉长时间线看近五年，劲仔鱼制品的营收复合增长了17.17%，即使在疫情下的两年也保持着稳健增长。
（制图：市值风云APP）
众所周知，零食赛道基本没有什么行业门槛，市场参与者较多，产品同质化严重，竞争相当激烈。
而劲仔食品能够在赛道中脱颖而出，从0做到13亿，自然是有过人之处的。
01无辣不欢&富含蛋白，赛道选对很重要
做出一款十亿级零食大单品，品类选择很重要，劲仔食品首先瞄准了“辣”。
我国一直都是个吃辣大国，也是世界第一大辣椒生产国与消费国。据2020年中国辣椒产业数据分析显示，我国可以吃辣或喜欢吃辣的消费者超过6.5亿人。
“无辣不欢”甚至成为了很多人吃饭、吃零食的slogan，足以见我国消费者对辣味食品的喜爱。而吃辣又有上瘾性，从而会进一步提升消费者对辣味食品的粘性和复购率。据测算，2023年我国辣味零食市场规模突破2,000亿。
（制图：市值风云APP）
在辣味零食中，最典型且长时间受欢迎的莫过于辣条。
但随着人们健康理念的兴起，对零食的偏爱从“好吃”变成“好吃且健康”，人们开始倾向于有营养且够辣的领域。比如鱼制品，据劲仔年报显示2020年我国休闲鱼制品的零售总额约为200亿元，预计2030年将达到600亿元。
而劲仔食品瞄准的是一类高营养且低价格的鱼——鳀鱼，将湖南擅长的做辣手法融入其中，推出了麻辣、香辣这两大招牌口味，都很受欢迎。
（来源：网络）
鳀鱼，作为一种海洋中的小杂鱼，广泛分布在太平洋、印度洋等全球各大洋，是世界上单一渔业品种产量最高的鱼种，价格也相对便宜。
更重要的是，鳀鱼虽体型很小，但肉质细腻嫩滑，蛋白质含量很高且成分全面。据测算，鳀鱼每百克可食部分含蛋白质18-20.1g，脂肪5.0g，矿物质2.0-2.5g，其矿物质和VA、VE等含量均远高于等量湖鱼。
因此，鳀鱼成为了劲仔小鱼原料的不二之选。
为此劲仔食品特地在泰国、越南等东南亚地区以及非洲肯尼亚开发了原料基地，以稳定供应链体系，平缓不同地区的捕捞周期以及进货价，尽可能控制采购成本。
这也是近两年劲仔食品存货大幅增长的主要原因，截至2023年末，其存货金额达3.67亿，相较2021年增长了一倍多，其中有七成以上是原材料。
（来源：劲仔食品2023年报）
02传统经销是根基，新渠道增势比较快
虽然做辣味小鱼的不止一家，但如今提起辣味小鱼，相信不少消费者第一时间想起的还是“劲仔”。
2017-2023年，“劲仔小鱼”的销售规模稳居休闲鱼制品领域行业第一。而根据淘宝、京东等电商平台数据，劲仔鱼制品销量连续多年位列即食鱼类零食行业第一、海味零食第一。
这个背后，就要归功于渠道。
零食行业一旦出一款爆品，同业必然会纷纷效仿，毕竟没什么技术门槛。这时的竞争重点，就会转向渠道比拼。
为此，近些年劲仔食品不断加大营销支出，2023年销售费用为2.22亿，相较2016年复合增长了20%以上，特别是近四年里翻了一倍多。
（制图：市值风云APP）
其中，随着电商平台兴起，线上渠道的建设无疑是近些年布局的一大重点。
目前，劲仔食品已在淘宝、拼多多、京东、抖音等全线布局，与李佳琦、薇娅、小杨哥等知名电商主播展开合作，2023年线上直营平台共计创收1.47亿，同比增长94.61%。
再算上线上经销模式收入，2023年线上销售收入共计4.16亿，同比增长34.76%；在总营收中的占比也一路增长，2023年为20.15%，相较2019年增长超7个百分点。
（制图：市值风云APP）
不过，了解各线上平台的老铁们可能会知道，近两年线上平台的格局正在重塑，抖音、快手、小红书等新兴平台已经对淘宝、天猫等传统电商平台进行分流。
最典型的就是2023年头部主播净收入排行榜，抖音平台的疯狂小杨哥以32.12亿位列第一，快手平台的辛巴以30.55亿位列第二，而往年冠绝群雄的淘宝主播李佳琦则落至第三。
（来源：网络）
自然，各大零食企业要适应并跟上平台重塑，劲仔食品也不例外。2023年在抖音及其他新媒体平台创收1.03亿，同比增长142.6%，已经是同期天猫平台销售额的两倍多。
（来源：劲仔食品2023年报）
纵向来看，劲仔食品确实在线上渠道获得了不俗的进步。
但横向来说，无论旗舰店粉丝量还是产品销量，劲仔食品相较三只松鼠（300783.SZ）、良品铺子（603719.SH）、盐津铺子（002847.SZ）等多品类零食厂商，都存在不小的差距，这也侧面反应出劲仔产品单一的局限所在。
即使是与洽洽食品（002557.SZ）、卫龙（09985.HK）等典型的大单品零食企业相比，劲仔食品在销量上也都差点意思，这主要在于品牌力上还有差距。
（来源：抖音）
当然，线下渠道仍然是劲仔食品的主要销售市场，2023年收入占比接近80%。
在线下市场中，劲仔食品主要采取经销模式，截至2023年末共拥有经销商3,057家，相较2022年末增加了34.8%。
近两年，除了传统渠道之外，劲仔食品正在重点开发全国连锁KA卖场、CVS连锁便利、BC超市等流通渠道，拓展进驻盒马等高端会员店，并与零食很忙、糖巢、老婆大人等超40家零食专营系统合作，覆盖终端门店约13,000家。
以上新渠道推动公司2023年直营模式创收近4亿，同比增长68.52%。
为此，劲仔食品还特地推出了大包装产品。一方面是大包装产品摆在货架面积更大，辅以亮橘色、亮红色的包装，更能吸引到消费者的注意；另一方面则是面向高端渠道的大包装产品定价更高一些。
据统计，线下1包12克重的散称劲仔小鱼售价约为1元左右，而相应规格的大包装产品定价为13.78元每袋，内含10包，约等于单包售价为1.38元。
同时，劲仔食品还在开发散装业务，布局专业散称经销商，主要目的也是提高客单价。
2023年，劲仔食品的“大包装+散称”产品占比超过50%，这或许就是当期鱼制品毛利率上涨2个百分点的主因之一。
（制图：市值风云APP）
03高速增长还会持续吗？
但不可否认的是，在当前市场竞争愈发激烈、零食种类越发丰富下，劲仔小鱼的盈利空间相较往年高位有所缩水。
2023年，鱼制品毛利率为30.14%，相较2018年历史最高位下降近4个百分点。
另外，零食作为一款快消品，普遍具有增长瓶颈，简单来说就是消费者或许可以从一天吃一袋变为两袋、三袋，但很难增加到八袋、十袋甚至更多。
根据艾媒咨询发布的《2023-2024年中国休闲食品产业现状及消费行为数据研究报告》显示，2010-2022年，中国休闲食品行业市场规模保持较快增长，但从2023年开始增速骤然放缓。
显然，休闲零食行业的增量蛋糕越来越小。
放在劲仔小鱼上同样如此，其已经是13亿级的零食大单品，意味着在各渠道、各地区基本上已都有覆盖，在此基础上想要延续以往的快速增势、实现更大的业绩突破，可以说难度很大。
新品鹌鹑蛋会是下一个十亿级单品吗？
01布局鹌鹑蛋新品，全年收入突破3亿
为了进一步打开业绩天花板，劲仔食品也开始尝试拓展新品类，仍然瞄准高蛋白高营养品类，重点布局豆制品、禽类制品两类产品，具体包括鹌鹑蛋、豆干、肉干、魔芋、素肉等。
其中，手撕肉干、豆干、鹌鹑蛋已进入“亿元级”单品行列。
特别是2022年推出的鹌鹑蛋制品——“小蛋圆圆”，劲仔食品更是欲将其培养成下一个十亿级大单品。
截至2023年末，公司已有鹌鹑蛋产能16,000吨，另有8,000吨在建中，2023年6月还与平江县人民政府签订引进合同，拟投资3亿元用于建设禽肉蛋制品休闲食品深加工项目。
（来源：网络）
凭借一套“大单品”养成经验和完整的营销渠道，“小蛋圆圆”鹌鹑蛋实现了快速放量。
2023年销售收入突破3亿元，已成为公司第二大单品。
叠加上其余品类的扩充和放量，2023年鱼制品的营收占比为62.51%，相较2020年的八成营收挂靠在小鱼上而言，这一比例已下降了16个百分点。
（制图：市值风云APP）
02竞争激烈，难争头牌
那这个成绩放在行业里如何呢？
事实上，鹌鹑蛋制品并非零食里的新品类，凭借营养美味、物美价廉等优势，近些年成为零食领域的新宠之一。
同时其食品处理工艺比小鱼简单得多，市场门槛就相对较低，产品同质化甚至可以说比小鱼还大。
比较知名的竞品品牌包括三只松鼠（300783.SZ）、良品铺子（603719.SH）、来伊份（603777.SH）、盐津铺子（002847.SZ）、乡巴佬、比比赞等。
拿同属鹌鹑蛋“萌新”的盐津铺子来说，其与劲仔食品在鹌鹑蛋上的业绩变化相当接近，都在23年上半年实现1亿上下，在23年全年突破3亿元。二者相比，劲仔食品并不具备明显领先。
这也意味着，劲仔食品的“小蛋圆圆”想在鹌鹑蛋品类里跑出来，要比“风味小鱼”难得多。
（制表：市值风云APP）
现金分红率近80%，但股东减持也不少
总的来说，近些年来劲仔食品的业绩表现可谓稳健，特别是2020年疫情以后也相当坚挺，营收从2017年的7.7亿增至2023年的20.7亿，复合增速接近18%。
（来源：市值风云APP）
归母净利润则是在2020-2021年受原料端和海运费涨价的影响而略有下滑，但2021年以后呈现较快增长，2023年为2.1亿，相较2017年复合增长了18.46%。
（来源：市值风云APP）
现金流方面，公司2017年至今靠着经营活动共计赚得现金7.85亿，与同其利润总额8.32亿相差不大。
考虑到近两年一直在扩建鹌鹑蛋等新品类产能，所以资本开支明显增加，自由现金流连续两年为负。
不过算总账的话，2017年至今仍余下自由现金流超2亿。
（制图：市值风云APP）
作为一家市值64亿的零食厂商，其目前账面上躺着货币资金和结构性存款超8亿，资产负债率仅有27.8%，有息负债率9%，小日子过得相当舒服。
（来源：市值风云APP）
上市三年来，共计派发分红2.79亿。根据2023年年报测算，预计今年还会派发分红1.35亿，加总起来约为4.14亿，与股权募资总额4.86亿基本持平。
相对四年（2020-2023年）利润总额5.22亿而言，现金分红率接近80%，股东回馈方面也算不错。
（来源：市值风云APP）
目前，劲仔食品最大的难点还是继续做强做大，或许也是考虑到这一点，2021年11月以来有三位前十大股东进行了多次减持。
特别是曾经的第二大股东佳沃(青岛)现代农业有限公司，累计减持金额达5.76亿，叠加上马培元、刘特元（董事）两位股东，共计减持超6.72亿。
（制表：市值风云APP）
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