2024/4/11 9:36:00
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中国基金报 吴娟娟
日前， 在伦敦举行的摩根资产管理全球媒体峰会上，摩根资产管理新兴市场和亚太（EMAP）股票投资策略专家Emily Whiting接受中国基金报记者采访时表示，中国电动车的基础设施很好，试驾电动车的体验很好。谈及新兴市场，她表示新兴市场的投资者越来越关注收益策略，不过后续风险偏好可能提升。
Emily Whiting认为，中国是一个巨大的经济体，很多人还没有投资其中，人们对中国市场的信心恢复是必然的，只是时间的问题。
以下为记者与Emily Whiting的访谈摘录：
中国基金报：听说你之前在中国试驾了电动车？
Emily Whiting: 是的。我在上海试驾了某品牌的电动车。我感到非常神奇。我体验了自动驾驶，另外对充电电池印象也很深刻。中国电动车的基础设施很好，充电桩已经相当普遍。
中国基金报：回到更普遍的问题，目前摩根资产管理的客户在想什么，他们会把资金配置到哪里？
Emily Whiting：首先，客户对新兴市场存在忧虑。截至目前，我们还没有看到太多的资金流入新兴市场。行业调查和数据显示，大量的资金在场外等待，率先行动者寥寥。几乎所有的全球投资者都在低配亚洲。这种情况何时会迎来变化？我目前尚没有答案。不过，较为明确的是，人们关于新兴市场的讨论增多了。
中国基金报：人们越来越关注组合的韧性。客户在做什么以增强组合的韧性？
Emily Whiting：新兴市场波动较大。过去几年，新兴市场历经了众多具有挑战性的时刻。新兴市场的投资者一直需要思考：怎样才能让组合更有韧性。我们认为基于过去的经历，新兴市场的投资者发生了较大的变化。例如，资金涌入新兴市场收益策略。更注重价值、更注重质量的新兴市场策略越来越具有吸引力。
总而言之，投资者关注可持续的收益流，他们在寻找更具防御性的策略。
过去几年，新兴市场投资者受到了多重伤害。2021年、2022年美债收益率快速上行中，新兴市场遭遇大量的资金流出。 经历这些过后，投资者寻找下行保护。收益型的策略恰好可以提供下行保护。
中国基金报：对于新兴市场的投资者来说，他们如何践行可持续投资？
Emily Whiting：人们可以用各种方式来实践可持续投资。
例如，在新兴市场中部分投资者采取排除法。例如，剔除不可持续的行业和企业。排除法之外，人们也在用其他的方式来践行可持续投资。收益策略与可持续投资有很多重叠处。例如，能够提供收益的公司一般来说公司治理上也更具可持续性。可持续是一个非常广泛的概念，但它是一个显著的收益来源。提供股息、红利表明公司正在努力做正确的事情，它使所有利益相关者受益。
就投资者而言，新兴市场投资者仍在考虑如何将资金投入可持续性的策略。
中国基金报：收益策略和可持续性策略有较大的重叠，请展开讲讲？
Emily Whiting：与纯粹的收益策略相比，结合了可持续策略的收益策略能够提供更多的韧性和保护。
收益策略是对成长策略很好的补充。人们投资新兴市场往往关注成长策略。很多投资者投资新兴市场时，自然持有优质成长股。收益策略提供了不同的视角，可持续投资策略和收益策略大概有25%的重叠。
这几年，人们越来越关注收益策略，这背后推动力之一是人们对可持续投资的热情。
中国基金报：今年投资者的风险偏好会有所提升吗?
Emily Whiting：我们目前还没有看到投资者风险偏好显著提升。风险偏好低，资金从新兴市场流出。当全球市场的风险提升时，投资者会认为组合中新兴市场的风险也随之增加。我不知道投资者的风险偏好是否已经改变，但他们已经做好再投资的准备。
这不仅因为新兴市场的情况，还因为全球组合中其他资产的前景。美股在科技股七巨头的带领下高歌猛进，美股的股价已经相当贵。部分全球投资者希望降低组合的风险，把一部分钱投资到低配的新兴市场当中。
中国基金报：美联储第一次降息之后，新兴市场投资者的风险偏好是否会显著提升？
Emily Whiting：在其他条件不变的前提下，美联储降息对新兴市场有利。
若其他条件发生变化，那么结果就不可预测。例如，如果美国大选取得了糟糕的选举结果。或是某些市场突然出现了通胀抬升的情况，那么又有了新的不可预测性。如果五、六个月之后，世界的经济状态不发生大的变化，这是利好新兴市场的。
中国基金报：如果美国股市继续走强，新兴市场会继续受到压制吗？
Emily Whiting：如果美国市场继续表现良好，估值会变得更高，投资者也可能获利了结，将资金投入其他市场。
中国基金报：去年以来，日本股市受到了越来越多的关注。日本经济和资本市场拐点已经到了吗？
Emily Whiting：今年截至目前为止，日本市场表现良好。2023年底，巴菲特将钱投向日本股市。日本股市在停滞了几十年后，再次达到了历史高点。日本市场已经再次证明了它是具有吸引力的投资区域。尽管如此，拐点总是很难判断，它只在事后回顾时变得显而易见。
但是，可以明确的是，日本股市的表现背后有支撑。一是日本经济的恢复，二是日本公司越来越在乎股东回报。例如，日本公司股息支付改善，公司治理整体获得改善。
中国基金报：中国市场的反弹何时出现？
Emily Whiting：悲观似乎带有粘性。我们认为本轮反弹可能是由国内的投资者引导，至少是由国内投资者支撑。
我们看到中国的企业在增加回购，增加股息支付。我们期待这些举措引领市场表现。国内投资者引领股市反弹之后，市场回馈部分公司，这将吸引全球投资者回归。
这是一场耐心的游戏。
人们需要一种确信：事情不会变得更糟。
当市场开始转向，当支持商业的政策持续推出，经济可持续地复苏。一旦这些都出现，我们认为信心会修复。目前，不少调查显示，场外大量资金在观望。中国是一个巨大的经济体，很多人还没有投资其中。我们认为信心恢复是必然的，只是时间的问题。
中国基金报：过去一段时间，人们越来越关注全球供应链重构。应该如何看待全球供应链重构的节奏？
Emily Whiting：当人们谈到全球供应链重构，这背后是许多跨国公司认识到他们需要进行分散化。
这些跨国公司在分散化布局。例如，部分全球企业的制造基地趋于分散化。
尽管部分公司在重新布局自己的供应链，但是中国制造业仍然是其中的一部分。 我不认为这对中国来说是坏事，尽管我们看到东盟的很多国家从中获益。 例如，很多制造企业搬到了印度尼西亚、泰国和越南，但这并非零和游戏。 企业选择将制造基地搬到其他国家更多是出于工资差异、劳动力成本的考虑。
我们需要区分新闻报道和正在发生的事实。例如，中国对美国的出口占所有国家对美出口的比例在2017年达到峰值。自那以后，这一数字持续下降。不过，直到目前，中国依然是美国重要的出口国。截至目前，美国仍然有相当一部分的进口来自中国。人们阅读新闻头条会倾向于相信现在中国已经没有任何东西可以出口到美国了。但是，数据并不是这样。
中国基金报：如何看待地缘政治对新能源汽车和光伏的影响？
Emily Whiting：这需要具体公司具体分析：公司做什么的，它是生产最终产品还是生产组件，很难一概而论。对我们来说，关键是不要一刀切，要基于每个公司的基本面做出判断。对于投资者来说，你可以坚持做的是，选择好的企业——即那些拥有稳健的资产负债表，拥有很高的壁垒，管理层与股东密切合作的企业。在做出决策前，关注可能发生的事情。
中国基金报：新兴市场创新的推动力在哪里？
Emily Whiting：首先，重视人工智能技术和创新。其次，金融领域在快速拥抱创新。例如，至少在欧洲，人们认为银行很无聊。它们已经存在了很长时间，银行股纯粹是价值的游戏。但是，在新兴市场，银行是技术和创新的最大拥护者之一。在部分新兴市场，人们通过指纹识别提款，通过眼球虹膜扫描识别就可以贷款。在贷款前，投资者不必填写复杂的抵押贷款表格，新兴市场银行在创新方面表现出色。
第三，管理者拥有创新思维。我认为创新比人们通常认为的要宽泛得得多。它不仅仅关乎技术，创新可能体现在公司激励员工的方式，它与客户沟通的方式等方面。
很多时候，新兴市场更具创新性。因为新兴市场的企业需要发展。新兴市场企业在很多方面受到限制，这会迫使他们提升效率。例如，巴西经历了数次实际利率的飙升。曾经，一家巴西企业要支付超过11%的利息来贷款，那么它必须确保它的经营是高效的，可以产生高于11%的收益。
一般来说，股本成本较高的市场，其中的企业更具创新性。因为要在这样的市场获得成功，企业必须突破现有的做法。
编辑：乔伊
审核：许闻
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