2024/4/11 20:09:00
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中国基金报记者 莫琳
今日国家统计局公布了3月物价数据。3月份，全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.1%，环比下降1.0%；全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.8%，环比下降0.1%。
为此，记者采访了 华泰证券首席宏观经济学家易峘、国盛证券首席经济学家熊园、长城证券首席经济学家汪毅，他们普遍认为，内需温和修复叠加部分商品去化仍有压力等，二季度CPI通胀或相对温和、同比中枢或在0.1%左右。我国PPI同比稳步回升可能还有一定阻力。
消费板块“冷热不均”
内需温和修复
国家统计局城市司首席统计师董莉娟在解读3月CPI数据时表示，从环比看，3月CPI下降1.0%，主要是食品和出行服务价格季节性回落影响。其中，食品价格下降3.2%，影响CPI环比下降约0.59个百分点。从同比看，CPI上涨0.1%，涨幅比上月回落0.6个百分点。同比涨幅回落，也主要是受食品和出行服务价格回落影响。
“一季度包含春节错位影响，我国CPI同比波动较大，平均为0%。一季度CPI同比增幅创下2010年以来新低，这或许意味着总量维度的价格仍未摆脱‘下台阶‘趋势。若物价偏弱的趋势持续，不排除今年CPI同比中枢与去年接近。”汪毅告诉记者。
他进一步解释，结构上看，食品与非食品、消费品与服务的“冷热不均”仍在持续。食品烟酒、交通工具和通信工具有较大拖累，而教育文化娱乐、医疗保健、其他用品及服务较强。汪毅认为即使今年猪价回升，对CPI的拖累减轻，若无法提高居民收入预期、进而抬升消费需求，消费品供给相对过剩的局面可能较难快速扭转，仅靠服务价格回升对整体消费的带动效果可能有限。
“往后看，物价水平大概率延续低位，本质原因还是需求不足，”熊园建议，稳物价亟待政策进一步发力。一方面，当务之急是稳定总需求，尽可能在需求端做文章，比如，核心城市可以更大力度地放松房地产政策以稳房价、稳预期，进一步加大消费券发放力度、加大家电等大宗消费品以旧换新的补贴力度等；另一方面，应加快推进“ 三大工 程”建设、超长期特别国债和专项债的发行节奏，以期形成更多实物工作量。
PPI回升动能仍显不足
汪毅表示，3月份，PPI环比下降0.1%，同比降幅扩大0.1个百分点至-2.8%。生产资料和生活资料价格同比分别下降3.5%和1%，降幅较今年前两月均无明显收窄。
但是PPI生产资料价格分行业看，有色与黑色价格的背离，一定程度体现当前新兴产业与传统产业的需求差异。国内传统产业（基建、地产等）景气度偏弱，对应钢材、水泥等行业市场需求恢复相对缓慢；全球新兴产业（AI、通讯电子等）景气度偏强，有色金属行业需求相对较快。
汪毅认为，向前看，我国PPI同比稳步回升可能还有一定阻力，主要是当前地产与基建等传统行业需求较快收缩的趋势还难以快速扭转。而PPI回升的动力或更多来自国际通胀输入，近期美国多项经济数据强于市场预期，或显示其需求与通胀的粘性，国际石油、有色价格可能对我国相关行业价格形成支撑，但恐难以起到决定性作用。短期内PPI同比可能仍在负增长区间徘徊，对于工业企业利润与主动补库动作都有一定影响。
易峘、熊园表达了类似的观点。熊园认为，短期PPI同比转正的不确定性增加，最快可能要到下半年转正，但降幅预计有所收窄。“需要关注的是，如果未来1到2个月PPI持续不及预期，下半年PPI趋势性转正难度增加、可能会在0%左右上下波动，全年中枢可能降至-1%左右、甚至更低。”
易峘提到，3月初，俄罗斯宣布在第二季度将进一步自愿减少每天47.1万桶的原油产量和出口量（约占全球日需求量的0.5%），预计石油价格可能在二季度维持高位。
中银证券宏观经济团队亦指出，3月PPI同比增速低于市场预期，主要还是受工业品供给端相对充足的影响。在基数效应的影响下，4月开始PPI同比增速或开始波动上行的过程，但全年能否增速回正或仍需要观察需求端和国内供给端是否有超预期的表现。另外，3月PMI数据中新出口订单环比大幅上升至荣枯线上方，外需可能成为边际影响PPI同比增速的意外因素。
编辑：舰长
审核：许闻
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