2024/4/13 19:05:00
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有备而来，能否一招制敌？
作者 | 张凯旌
编辑丨武丽娟
来源 | 野马财经
资本市场上，欲通过买入某上市公司股票、举牌成为该公司控制人的资金方，通常被称作“野蛮人”。他们作风凌厉、资金实力雄厚，懂得利用规则、把握形式，甚至有时不惜破坏规则。“宝能系”姚振华就是最著名的“野蛮人”之一，其一度将王石逼到墙角，距离实控万科仅一步之遥。
“野蛮人”看到的是标的的潜在价值，但标的管理层看到的却是饭碗受到威胁，两方少不了激烈的股权攻防战。类似的案例时有发生，最近轮到了科林电气（603050.SH）。
一个月前，海信集团控股的海信网能悄然发起攻势，仅用时约20天就拿下科林电气13.95%的股权，成为持股比例最大的单一股东，同时掌握公司表决权的比例也达到23.52%，可谓来势汹汹。
眼看局势不妙，科林电气奋起反击。今年66岁、自2014年来一直担任公司董事长的张成锁，在自身持股比例仅11.07%的情况下，一边结盟高管股东，签署一致行动人协议，将手中的表决权比例增至17.31%；一边游说早在去年就已经潜伏在股东中的石家庄国投，后者连续增持后，4月8日持股比例达到7.79%。双剑合璧后，表决权比例可达25.1%。
双方你来我往，互不相让。这边海信对外传递出“从不当野蛮人”的信号，那边张成锁则声称“有责任保护好公司”，而且“地方政府非常支持科林电气”。
而随着火药味渐浓，科林电气股价也持续飙升。2月6日至4月2日，科林电气在35个交易日内股价涨幅达140.72%，其中3月11日海信入股以来，曾经历3个涨停。截至4月12日收盘，公司股价报收27.01元/股，市值61亿元。
海信打的是什么算盘？谁又能笑到最后？
海信“明牌”入主，“闪击”科林电气
最初的风吹草动是在3月18日晚，当时科林电气披露，海信网能已经获得了上市公司10.07%的股权、19.64%的表决权，并还将以集中竞价方式购买上市公司0.36%股份。
海信网能在公告中明确，本次权益变动的最终目的是取得上市公司控制权。
来源：科林电气公告
为了达到这个目的，海信网能计划在未来一年内继续通过集中竞价、大宗交易、协议转让等方式增持科林电气不低于6%股份。
此外，科林电气第四届董事会已于2023年9月11日届满，海信网能表示，将依法行使股东权利，向上市公司股东大会提名新一届董事候选人。
可以看到，海信网能的目标十分清晰，就是冲着科林电气控制权来的，其入场的节奏也把握得十分巧妙，一切都发生在短短一周内。
科林电气的股价可谓“上市即巅峰”，在此之前已经经历了很长一段时间的低迷，2023年6月分红配股后，一直在15元/股（不复权）上下徘徊。今年年初一度跌至12.5元/股，此后虽有所反弹，但依然没有太大起色。
同时，张成锁最早曾于2012年与其他四位高管成为一致行动人，但该《协议》已于2022年4月到期。这意味着，张成锁的话语权相比两年前有所削弱。
股价低迷、股权分散，海信网能觅得良机，果断出手。
其先是在3月11日至15日，通过二级市场交易，海信网能将自己在科林电气的持股比例买到4.97%，刚好不触及5%的信披红线；随后又拉拢了科林电气现任副董事长李砚如、总经理屈国旺，从二人手中受让了3.19%股权、9.57%表决权。
李砚如、屈国旺不仅是现任高管，还是科林电气的创始股东、除张成锁外在科林电气持股比例最高的两名自然人股东。这两人的站队，让海信网能更加势如破竹。
很快，海信网能又受让了另外五名十大股东外小股东的股权，就此让自己的表决权比例逼近20%。
来源：罐头图库
值得一提的是，海信网能给李砚如、屈国旺的转让价为25.5元/股，给其余五名小股东的转让价为23元/股，均显著高于交易日收盘21.07元/股的股价。
得知海信举牌的消息后，市场情绪被点燃，科林电气股价持续飙升。而海信网能也丝毫不拖泥带水，继续在股价高位连续增持，直接给自己买成了表决权比例最大的股东。
以海信网能增持日的最低股价计算，其近一个月来的协议转让、二级市场交易，已至少耗资7.36亿元。
张成锁的“防御工事”
面对海信网能的“闪击战”，张成锁的反应也很迅速。
此前，张成锁与李砚如、屈国旺、邱士勇、董彩宏保持了多年的一致行动人关系，然而现在关系解除，李砚如、屈国旺两人也被“策反”，给张成锁留下的斡旋余地并不多。好在其背后还站着石家庄国投。
科林电气原本就是石家庄本地的上市公司，从其官网消息来看，张成锁与石家庄政治、经济界多有交集。
来源：科林电气官网
张成锁和石家庄国投曾有实际合作落地。2018年，一家名为石家庄汇林创投的私募基金成立，股权穿透后，股东中就包含科林电气、石家庄城投，后者隶属石家庄国资委。2022年，汇林创投股东发生变更，石家庄国投正式替代石家庄城投入主。
而恰好在2023年9月，这种交集落到了实际的股权关系上。科林电气发布的三季报十大股东中，石家庄国投首次现身，持股比例4.95%。同时现身的还有背靠枣庄市财政局的枣庄同兴，持股比例4.5%。
这个时间点十分微妙，2023年9月，也正值科林电气第四届董事会届满，因此雪球上也有投资者认为，石家庄国投与枣庄同兴，可能都是新请来的合作伙伴，也可能都对董事会席位有想法。
来源：雪球
无论当时引入石家庄国投作为股东的想法是什么，这一步棋算是救了张成锁一把。
得知海信入股后，张成锁迅速与其余三名持股高管结盟，签署一致行动人协议。但即便如此，张成锁能达到的表决权比例也仅有17.31%。只有加上石家庄国投的持股，其与海信网能才有一战之力。
从市场透露出的消息来看，石家庄国投与张成锁目前的态度也很强势。
石家庄国投在连续增持后，截至4月8日持股比例已达到7.79%。张成锁则公开表示：“地方政府非常支持科林电气，也非常看好科林电气的发展”、“作为公司董事长，我有责任保护好公司，为本地经济社会发展多做贡献。”
其实，相比举牌，海信还可以与科林电气坐下来谈收购。香颂资本董事沈萌认为，友善收购不会因此拉高二级市场股价，相对成本反而较低，而且收购完成后也更容易接管上市公司控制权。而二级市场增持说明双方难以达成共识，无法实现友善收购，双方甚至会逐渐失去理性，最坏的结果是两败俱伤。
不过，沈萌表示，除非被收购方管理层执着于掌控上市公司的权力，否则竞购只是因为价格无法形成共识，因此后续不排除双方另起协商、调整价格，避免两败俱伤。而且科林电气的股价不会无限制上涨，双方仍可能会在理智范围内寻求妥协，假如增持的成本最终接近甚至超过谈判，那么双方也更容易寻找到彼此妥协的价格交点。
剑指3000亿，海信能如愿吗？
海信在消费者心中，印象最深刻的产品莫过于电视。2022年卡塔尔世界杯，场边广告围栏上，海信打出的“世界第二 中国第一”的广告语曾引发广泛关注。
但无论国内还是国外，电视已经越来越难激发消费热情。奥维云网数据显示，2023年中国彩电市场零售量同比下降13.6%，零售额同比下降2.3%，市场规模已连续4年下滑；另据洛图科技数据，2023年，全球电视市场品牌整机出货量达2.01亿台，同比下降1.6%，创下近十年来的新低。
在此背景下，拓宽第二增长曲线之于海信的重要性正与日俱增。特别是海信2019年曾喊出“2025年营收达到3000亿”豪言，而至2023年，集团营收刚刚迈过2000亿元大关的情况下，想要实现目标，海信就更需要为业务寻找增量。
2022年以来，海信已经两易董事长，周厚健退休后，先是由林澜接替，2023年又换为贾少谦。可见抗在新掌舵者肩上的重担。
从历史来看，海信很习惯借助收购的方式，拓宽公司的资本版图。目前，海信集团旗下上市公司囊括海信视像（600060.SH）、海信家电（000921.SZ）、乾照光电（300102.SZ）、三电控股（东京交易所上市），还有一家信芯微正处于IPO阶段。4家已上市公司除海信视像外，都有海信收购的痕迹。
其中，海信家电源于集团2006年收购的家电企业ST科龙，海信后来将家电业务装入该公司；2021年-2023年，海信又先后收购了日本汽车热管理龙头三电控股、以及上游LED芯片厂商乾照光电。
目前，海信集团业务已覆盖电视、冰箱、空调、厨卫、智慧交通、智慧医疗、地产等多领域。
而深耕输配电设备二十余年的科林电气，目前落地的分布式光伏、储能电站、充电站等EPC（工程总包）项目，恰好与新能源汽车产业链相关，是海信近几年的发力重点。
来源：罐头图库
海信集团董事长贾少谦曾在2023年6月在央视财经《对话》栏目中透露，已将汽车电子定为第二增长曲线之一。
家电圈中，将业务触角伸向新能源汽车产业链的不在少数，美的、格力都是大潮中的一员。毕竟家电企业在制造能力、技术储备，以及电子电器的渠道营销等方面具备完整的配套能力。结合自身优势切入新赛道，也算是顺势而为。
在此背景下，海信增持的举动就更好理解。家电行业专家丁少将表示，这展现出海信认为，通过与科林电气的协同，以及产业资源上的赋能，能够加速或者推动其未来的发展。
在丁少将看来，海信有既定的，多元化发展、科技化转型的战略方针。在冲击3000亿营收目标的牵引之下，科林电气所在的新能源赛道又是非常热门的赛道，海信之前在汽车产业，具体包括汽车电子、小汽车空调等方面还有一定布局，如果成功控股科林电气，在新能源板块会有更强的竞争力。同时也体现出公司产业链的思维。
不过，海信这次的对手也不是吃素的，为了拿下科林电气，海信还愿意额外付出多大的代价？海信背后是青岛国资，两方国资下场角力，最终能达成怎样的结果，也值得市场期待。
你还对哪家上市公司被举牌增持、争夺实控权的故事印象深刻？评论区聊聊吧！