2024/4/17 8:16:00
好公司，是比出来的。
毕竟没有比较，就没有优劣。
消费行业里，贵州茅台是第一标杆。爱美客、芯动联科、石英股份等公司，凭借跟茅台相似的净利率，进入到我们的视野当中。
新能源汽车里，特斯拉是第一标杆。哪家汽车公司的毛利率比特斯拉高，才代表在汽车行业中，有了一席之地。
2023年特斯拉毛利率为18.3%，放眼整个A股，仅有5家汽车公司毛利率超18%。去掉宇通客车、中通客车、中集车辆3家主营商用车的公司后，还剩比亚迪跟长城汽车。
比亚迪的强势，大家都很清楚了，2023年拿下国内市场汽车销量、全球新能源车市场汽车销量的双料第一。
而长城汽车的成长逻辑，还未被明显发掘。
汽车出海是不可抵挡的大趋势，未来国内汽车市场的大部分增量，将多靠出口贡献。
一是海外有销售溢价，像比亚迪汉EV在国内售价18万，国外售价高达70万；二是出海增速更快，2024年预计汽车国内销量跟出口销量的增速分别为3.8%、25.4%。
从海外销量来看，2023年奇瑞、上汽、长城、吉利、比亚迪位居前五。比亚迪由于之前出口销量基数低，增速比较快。除此之外，奇瑞汽车和长城汽车以105.6%、82.5%的高增速，居于业内领先地位。
截至2023年年底，公司海外总销量为140万台。2020-2023年，长城汽车海外销量从7.01万辆提升至31.6万辆，海外市场营收占比也从6.44%提升至30.66%，成长很快。
从最新数据看，出口销量依旧保持高增速。2024年一季度长城汽车销量27.5万辆，同比增加25.1%；海外销量为9.28万辆，同比增长78.5%。短期来看，海外市场的销量还是不用担心的。
此外，俄罗斯、东南亚和拉美市场，是海外市场最主要的增量来源，长城汽车在俄罗斯、泰国、巴西等地均有在建或在产工厂，巴西整车工厂将在2024年投产开工，产能储备充足。
中汽协预测，2024年国内新能源汽车销量为1150万辆，同比增长22%。2024-2029年新能源汽车市场规模将从1.3万亿增至3.9万亿，成为各车企的必争之地。
虽然在新能源汽车转型这块，长城汽车的反应比较迟缓，但重视程度很高。
首先，是战略倾斜。
长城汽车旗下共五个子品牌，哈弗、坦克、魏牌、长城皮卡、欧拉，均已全面转型新能源汽车，从差异化定位市场的策略转为打造明星大单品的路线。
其次，是技术储备。
公司混动、纯电、氢能3条技术路线均有布局，智能驾驶、智能底盘也有技术储备。目前已发布Hi4智能四驱电混技术，氢能源商用车也开始小批量生产并交付用户使用。
从结果来看，新能源汽车的业务转型十分成功。
毕竟长城汽车这种老牌燃油车企，汽车口碑与产品质量都过硬。
2020-2023上半年，长城汽车的新能源汽车渗透率从3%提升至25%，鉴于2023年国内新能源汽车渗透率为31%，2024年有望突破40%，预计这块业务仍有成长空间。
同时，也带动长城汽车的业绩不断增长。
2023年公司实现营收1732.12亿，同比增加26.12%，创下成立以来最好业绩，一举改善前两年营收规模增长缓慢的局面。2023年单第四季度实现净利润20.27亿，同比大增1818%。
那么，长城汽车还有什么其他亮点吗？
汽车界流传着这样一句话，中国每卖两辆越野车，就有一辆是坦克。
越野SUV分为硬派越野与轻越野，在硬派越野SUV这一细分赛道中，长城汽车具备绝对的统治力。以2023年10月国内硬派越野车销量为例，长城汽车销量合计近2万辆，市占率高达87%，几近垄断。
此外，长城哈弗H6被称为一代神车，在汽车SUV市场中连续100个月销量第一，凭着极高性价比从合资车厂那里抢了不少市场份额。
在硬派越野车市场中，长城汽车深耕超20余年，车型布局也最全，领先优势明显。
第二，盈利能力强悍
整车厂是非常卷的，从特斯拉不到20%的毛利率就能知道。在国内汽车厂商，长城汽车的盈利能力算是第一梯队，除了比亚迪外，只有长安汽车能与之抗衡。
广汽集团、上汽集团、赛力斯、北汽蓝谷等公司，毛利率都跟长城汽车差了一大截。
蜂巢能源前身是公司动力电池事业部，名义上独立出去了，实际上还是一家的。所以公司动力电池自供率较高，也能降低不少成本。
并且，长城汽车销售均价不断提升，2010-2023年从6万增至14万，有望延续上升趋势，带动盈利能力持续攀升。
随着人们对汽车舒适性、智能化的要求不断提高，2023年价格在10万以下的汽车，市场占比下降至20.7%，10万-20万的汽车市场占比提升至47.3%，跟公司主流产品售价重合度较高，后续有望带动汽车销量上升。
总的来看，长城汽车出海逻辑非常明确，新能源汽车业务的转型也很成功，日后业绩不会出现大问题。
加之公司在汽车越野SUV赛道中，市场占有率极其高，未来发展潜力还是很大的。因此截至2023年底，共411家机构持仓，易方达与社保基金也在其中。
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来源：飞鲸投研