2024/4/17 19:08:00
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不管什么行情，追高都让人没安全感。
作者 | 市值风云基金研究部
编辑 | 小白
基金经理们刚从交去年年报的痛苦中解脱出来，又匆匆迎来市场对他们一季度成绩的检阅。
年内能杀进收益率排名前二十的权益类基金最低门槛要达到21.2%，这个成绩还算不错。
但这些基金也体现出三大特点，其一是这些基金很少是由顶流或明星基金经理管理的，其二大多规模较小，最大的一只是前海开源金银珠宝混合A，截至目前合并规模也不足20亿。
其三，年内表现优异的基金大多是因为重仓资源股，例如景顺长城周期优选、广发资源优选股票、西部利得策略优选、嘉实资源精选等。
但值得一提的是，A股当下风格还是结构性行情，以板块轮动为主，年内收益率排名前二十的基金中去年也取得正收益的仅有三只，可见千万不要因业绩居前就盲目上头。
2月初开启的反弹，可以说AI科技线出尽风头，但如果统计年内板块上涨情况，计算机板块竟以19.9%的跌幅在31个板块中垫底，电子板块也不尽人意，年内跌幅达14.5%，看着风光实则不然，有些老铁甚至最近刚补完亏，又栽了个大跟头。
而不惹人注意悄咪咪的上涨有两大板块，分别石油石化和煤炭，年内涨幅为32.8%和22.9%，另外银行、有色金属、公用事业和家用电器涨幅也超10%。
行情来了，你不想出名都难，近期有着周期行业研究背景的基金经理也逐渐崭露头角。例如景顺长城的邹立虎重点研究过大宗商品领域，管理过白银期货基金，而万家的叶勇、博时德王凌霄在当研究员期间也对有色、钢铁、煤炭、化工等周期板块进行过覆盖。
年内收益率超28%的万家双引擎灵活配置混合A（519183.OF）是万家基金叶勇的代表作，目前该基金合计规模为15.3亿，占其管理总规模的38%，任职回报率高达105.2%。
得益于近期资源股走强，叶勇年内发行了3只基金，而2月8日成立的万家战略发展产业混合A短短两个月任职回报率就斩获了27.2%，成绩好也成为他吸金利器，年内新发行的基金合计规模已超20亿，也成功使他管理规模在今年实现翻倍。
2023年年报显示，该基金对有色金属、石油石化、交通运输三大板块配置分别为45.5%、18.5%和17.5%，合计高达81.5%。前十大重仓股的合计持仓占基金净值的比重也超55%，较为集中。
从前十大个股看，叶勇在有色金属里比较喜欢黄金股，山东黄金、紫金矿业、中金黄金占据三席，另外石油石化及煤炭股，他近期更偏爱的是中国石油、中国海油以及广汇能源和神火股份。
叶勇的操作风格是比较喜欢腾挪的，虽然是重仓资源股，但他的换手率并不低，他喜欢在各大黄金股、煤炭股里来回折腾。
不容忽视的是，重仓资源股遇到回撤力度也不小，2022年4月、2024年1月该只基金的动态回撤均突破了30%。
而对于近期资金股走势较猛，很多基金经理也开始表态称，要注意回落风险。
叶勇认为，“自2020年开始大宗商品牛市大周期已经启动，可以预见，未来10年中，我们可能会在一个传统资源和原材料持续紧平衡的状态下走向碳达峰。”
中欧基金的蓝小康提出，因为全球实物需求及恢复有韧性，而供给面临约束和不确定性，叠加上游资产估值处于低位，上游资源板块的高景气盈利或将维持较长时间，因此对投资节奏的把握将会成为胜负手。
另外，景顺长城的邹立虎表示，上游资源行业景气向上的过程不会是一路平坦，如煤炭、海运都有过快速上涨然后大幅调整的阶段。
此外，在选股上，邹立虎提到有两个问题需要重视：一是即使是同个行业，不同公司股价涨幅也不一样，二是股价与商品价格可能存在背离情况。
总之投资是一个很长期的过程，大宗商品价格上行也是一个漫长的过程，期间也会经历大的回调，不要因为一时的高景气就盲目跟风。
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