2024/4/20 19:13:00
中国基金报记者 方丽 曹雯璟
这个周末，资管行业重磅新规来了！
4月19日，证监会制定发布《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》（以下简称《规定》），自2024年7月1日起正式实施。该《规定》引发行业广泛关注、学习和思考。
《规定》包括四个方面共19条内容，一是坚持投资者利益优先，调降基金股票交易佣金费率；二是降低基金管理人证券交易佣金分配比例上限，加强了佣金分配行为监管；三是全面强化基金管理人、证券公司相关合规内控要求；四是明确了基金管理人层面交易佣金信息披露内容和要求，强化市场监督和约束。
对此，中国基金报记者采访易方达基金、华夏基金、广发基金、富国基金、汇添富基金等多家基金公司和中金公司、华泰证券、申万宏源、上海证券等多家券商共同解读上述《规定》。业内纷纷表示，《规定》标志着公募基金行业费率改革第二阶段举措全部落地，行业综合费率水平继续稳步下降，此举降低投资者基金投资成本，推动行业机构专注提升客户服务能力，促进形成良好的行业发展生态。
费率改革第二阶段举措落地
促进形成良好的行业发展生态
业内纷纷反馈，《规定》的发布，是证监会落实“国九条1+N”政策文件和《公募基金行业费率改革工作方案》的具体举措之一，充分体现了“国九条”中“稳步降低公募基金行业综合费率”的精神。《规定》的发布标志着公募基金行业费率改革第二阶段举措的正式落地，将进一步指导公募基金行业从规模导向向投资者回报导向转变。
对此，易方达基金就表示，此次出台的《规定》，与此前发布的《公募基金费率披露XBRL模板修订方案》相辅相成，标志着公募基金行业费率改革第二阶段举措全部落地，相信随着第三阶段规范基金销售环节收费及其他配套措施逐步落地，将降低投资者基金投资成本，推动行业机构专注提升客户服务能力，提供更加优质资产管理等服务，促进形成良好的行业发展生态。
华夏基金进一步表示，公募基金行业费率改革突出维护投资者合法权益的监管导向，有助于引导行业机构把维护投资者利益放在首要位置，专注提升客户服务能力，降低客户交易成本，提供更加优质的证券交易、证券研究、资产管理等服务，促进形成良好的行业发展生态。
同样，广发基金表示，公募基金证券交易佣金制度改革，深入贯彻落实新“国九条”精神，把维护投资者利益放在首要位置，降低客户交易成本，稳步下降行业综合费率水平，有利于引导行业形成良好的发展生态，在不断提升投资者获得感的同时，推进建设一流投资机构。
富国基金更细致分析，随着近年来公募基金管理规模的不断上升，资产规模效应为公募基金综合费率下调提供了一定空间。本次《规定》明确了公募基金股票交易佣金费率的上限，将交易佣金费率与市场平均股票交易佣金费率挂钩，将有效降低基金资产的交易成本，对基民而言是实实在在的利好政策。
同时，《规定》将对一家证券公司的佣金分配比例上限由30%降至15%，进一步强化管理人内部制度约束和托管人外部监督制约，要求管理人更为以优质研究服务为考量、审慎精细地进行佣金分配和交易模式选择，这也将促进证券公司始终着力于持续强化研究服务能力建设，进一步提升对公募基金行业的卖方投研服务质量，引导证券公司多样化、专业化、特色化发展。
富国基金更是总结，费率改革是监管引导推动与基金公司主动作为的有效结合，《规定》指导公募基金行业稳妥有序进行费率机制改革，有效降低基金投资交易的成本，指导公募基金行业切实以投资者利益为出发点，回归资管业务的本源，更加聚焦投研能力建设，努力打造成为一流投资机构。
《规定》对资本市场影响也较为深远。汇添富基金就表示，从资本市场角度看，《规定》发布实施将有利于吸引各类中长期资金通过公募基金加大权益类资产配置，推动权益类基金发展，为公募基金行业更好地服务国家重大战略和居民财富管理需求、促进资本市场平稳健康发展提供充足资金和良好环境。
对投资者：
维护合法权益 提升获得感
据业内测算，《规定》实施后，2024年、2025年将分别为投资者节省32亿元、64亿元成本，两年将累计为投资者节省近百亿元成本。
汇添富、广发等多家基金公司表示，从投资者角度看，此次公募基金证券交易佣金改革后，投资者未来承担的综合费率将进一步降低，有助于降低投资者基金投资成本，维护投资者权益，最终形成投资者获得感提升和吸引更多中长期资金入市的良性循环。
上海证券基金评价中心告诉记者，公募基金费率改革旨在降低投资成本、增加投资者的收益空间，从而提升投资者的“获得感”。此次费率改革通过优化管理费、托管费等，使投资者能够在享受基金增值的同时减少交易成本，不仅有助于增强投资者对公募基金的信心和满意度，也促进了金融市场的健康发展，摆脱“基金赚钱，基民不赚钱”的现象；同时，促进金融市场与实体经济的良性互动，有助于逐步缩小老百姓收入“不平衡不充分”的现状。
中金公司指出，在整体降佣降费的背景下，投资者所承担的证券交易佣金以及销售环节等成本均有所下降，而监管引导基金公司及券商提升投研能力有助于提升公募基金的长期业绩表现，同时在券商财富管理业务从卖方代销向买方投顾转型过程中，投资者有望获得更多的获得感和费后回报。
对公募基金：
回归“受人之托、代人理财”业务本源
《规定》要求基金管理人根据自身情况合理选择证券交易模式，降低交易成本，要求基金管理人严格按照基金法律文件约定的投资范围、投资策略进行证券交易，并对侵害投资者利益的相关违规行为明确提出禁止性要求。
对此，易方达、汇添富等多家基金公司表示，对于公募机构而言，《规定》有助于回归“受人之托、代人理财”业务本源，回归高质量发展。会严格遵守基金法律文件约定的投资范围、投资策略进行证券交易，坚持投资者利益优先，持续提升投研核心能力，建立完善的服务能力和服务体系，努力提升投资者长期收益，增强投资者对市场的信心和信任，满足广大居民日益增长的财富管理需求。
就竞争格局而言，中金公司分析认为，头部基金公司具备更强的规模体量和盈利能力，可内部自行承担更高的渠道、第三方服务（如金融终端、专家咨询等）支出；而中小基金公司自身盈利能力相对较弱，在总体购买力下降过程中或将减少对于渠道及投研等各方面的投入，相较头部公司的竞争力或将进一步降低，长期来看行业分化有望加剧。
中金公司同时指出，往前看，结合此前第一阶段基金降费的实施，过往作为盈利重要支撑的主动权益类产品的投入产出性价比有所下降，基金公司或将加大对于固收+、资产配置型、ETF等产品的重视程度，与此同时进一步寻求业务的多元化（如基金投顾、养老金融服务、公募REITs、国际化拓展等）。
“交易佣金率的下降及分配限制或将导致未来新发基金频率降低，缓解‘重首发、轻持盈’的现象。”上海证券基金评价中心建议，基金公司可以从以下几个方面进行发展，塑造别具一格的市场竞争力，包括积极拥抱销售新形势，增加投资者教育；大力发展养老FOF基金，增加长期且稳定的资金来源；寻找自身的差异化之路等。
对证券公司：
营造良好发展业态
《规定》将对一家证券公司的佣金分配比例上限由30%降至15%，进一步强化管理人内部制度约束和托管人外部监督制约，要求管理人更为以优质研究服务为考量、审慎精细地进行佣金分配和交易模式选择。
多家券商表示，该《规定》有助于推动券商进一步加强证券交易、研究等服务能力建设，专注提升研究深度和服务质量，以更好的专业服务获取客户的信赖。
中金公司认为，就竞争格局而言，短期而言，将研究业务定位于核心业务或盈利中心、公募分仓佣金排名靠前的中型特色券商或在降本增效的同时、加大投研份额的争夺力度，驱动行业洗牌更加剧烈；而对于客群多元化、业务综合化的大型券商而言，研究兼顾对外输出及对内赋能的职能，或将对研究业务保持战略性投入。长期而言，伴随着部分券商对于研究业务定位的调整，以及部分中小型机构的逐步退出，行业供给侧改革之下集中度将明显提升。
申万宏源证券告诉记者，公募交易佣金分配比例上限减半，券结模式大有可为。券商可通过持续提升综合服务能力，带动更多权益类产品选择券结模式，弥补分配比例上限带来的影响；未来综合实力强（交易能力、研究实力等）的券商将占据更多的市场份额。
“公募交易费率改革靴子落地，看好券商板块。此次公募交易佣金改革重点在于规范佣金使用，禁止佣金换基金销售费用、软佣等行为。预计未来公募佣金市场更倾斜于综合实力强（交易能力、研究实力等）的券商，行业竞争格局进一步优化。”申万宏源证券谈道。
华泰证券指出，《新规》有助于推动证券公司切实加强证券交易、研究等服务能力建设。未来市场环境将对券商研究综合实力提出更高要求，有利于券商研究业务的差异化发展，提供更加优质的交易、研究和投资服务，进一步完善行业生态体系，推动财富管理转型。
编辑：小茉
审核：木鱼
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