2024/4/23 18:45:00
打开网易新闻 查看精彩图片
护城河被击穿，靠裁员、缓发工资、银行借款、少交税拼凑出“现金流改善”假象！三六零继续稳定亏损8亿，周鸿祎的对策就是当网红？
作者 | 市值风云
编辑 | 小白
千呼万盼，三六零（601360.SH，公司）终于发年报啦，还披露了今年一季报！
2023年，三六零收入90.6亿，同比下滑4.9%，创2018年借壳上市后的新低；2024年一季度又同比下滑12.5%。
公司全年净利润-4.9亿，扣非净利润-7.6亿；今年一季度继续亏，扣非净利润-3.3亿。
这颓势，似乎有点拦不住啊……，究竟有多惨，恐怕只有三六零和周鸿祎心里最清楚了。
难怪有网友喊话周鸿祎，“别不务正业做网红啦，专心把公司做好吧”！
但这位朋友说话风云君就不爱听了：但凡周老板还有一点办法，他会放下上市公司这个“持牌”香饽饽，跑去做网红？
特意强调下，这是三六零自己在年报中说的～
不是行业不景气，而是时代抛弃你
声明：下面关于互联网广告行业景气度的介绍，均摘自三六零2023年报。
2023年互联网广告市场整体上呈复苏态势，预计全年互联网广告市场总规模约5,732亿，较2022年上升12.66%，较2021年上升5.46%，各类广告形式收入规模均呈现不同程度的增长。
请注意三六零在这里还特意强调“各类广告形式收入规模均呈现不同程度的增长。”
（2023年年报）
但到了三六零具体业务层面，2023年互联网广告及服务业务营收同比下滑4%……哦豁～
（2023年年报）
拉长时间轴来看，虽然2017年以来整个互联网广告行业蓬勃发展，总规模增长了93%，但三六零2023年的互联网广告业务已较2017年腰斩，66.5%的毛利率也是历史新低。
行业确实是在优化结构和调整配置，但很不幸，您可能就是被优化和调整的对象。时代要抛弃你的时候，就是这么决绝。
在谈到如何对抗时代引力时，三六零表示“要将人工智能领域优势应用到互联网，寻找新增长点。”
巧了，三六零的人工智能进展到哪一步了，也是风云君最关注的问题。
研发投入缩水，AI连自家报表都不会读
想看三六零自己吹的客官，建议移步其年报自行欣赏，风云君这里主要讲干货。
01总研发投入少了2个亿，就这“攻关核心硬科技”？
首先是研发投入的强度。风云君在之前的文章也质疑过面对ChatGPT这样的吞金兽，三六零被击穿互联网广告业务护城河后，是否还有勇气和资金实力去All in。
所以，研发投入是体现公司决心和魄力的关键指标。
答案大家自行体会吧：2023年三六零研发投入31.04亿，比2022年还少了2.1亿；研发人员3,332，比2022年少了小三百人。
（2023年年报）
（2022年年报）
拉长时间轴看，这样的研发投入强度和之前几乎没有任何区别。
开辟AI这个“烧钱怪兽”新主线，这个研发力度够吗？
（2023年年报）
这就是三六零对待周老板口中的“搭不上这班车的企业会被淘汰”的ChatGPT的态度？
如诸位所知，“质疑三六零对人工智能领域的投入和开发”可是三六零起诉市值风云时列举的诉由之一，所以三六零这是要用数据来大声回答风云君：您质疑的对！
（三六零民事起诉状）
02360AI：“360营收955亿，毛利率635%”，哈哈哈
按照360的说法，360AI将以订阅方式收费，并优化公司收入结构。但很遗憾，年报并未披露相关项目的收入规模。
（2023年年报）
所以风云君只能通过体验产品来感觉市场开辟成绩了——毕竟在看不到准确财务数据的情况下，通过产品体验的优劣来盲猜可能的市场成绩也是方法之一。
万一周鸿祎真有那花小钱办大事、“气死奥特曼，不让贝索斯，赛过那大美朝的白盖茨”呢？
咱可不敢冤枉周总，毕竟周总有冻结我们400万的能力啊，谁不害怕～虽然说三六零赚400万都难，但是冻结市值风云400万容易啊～
年报显示，三六零的AI产品目前通过360 AI浏览器提供服务，并表示基于“360智脑大模型”可以“总结核心要点，提炼硬核干货”，还特意用上市公司年报举例。
（2023年报）
将三六零2023年报拖拽到这个对话框后，风云君得到了这个“360智脑大模型”给出的结果。心都提到嗓子眼了，却被结果笑喷了。
在宣称用AI 11秒读完普通人1个半小时才能读完的12万字后，三六零给出了简介、脑图、重点三个产品。
简介给出的“硬核干货”不能说没用吧，简直跟没说一个样，你就让投资者用这些信息去炒股？
（简介）
脑图就更糊弄人了，直接把年报里的大纲摘出来放那。
（脑图）
重点就愈加离谱了，显示三六零2023年总营收955亿，同比下降89%，主营业务毛利率635%……
但凡这里面有一个数是对的，风云君都觉得咱那400万血汗钱冻得不冤！
（重点）
就这产品力……，唉，难怪财报里闭口不谈具体业绩呢。
不过，话说回来，这不正好跟公司的研发强度匹配吗？
此外，风云君看到，关于财务数据，360AI对自己表扬最多的就是“减亏成果显著”，事实是这样吗？
减亏和基本面没啥关系，将继续被哪吒汽车拖累
就数据说数据，三六零2023年净利润亏损4.9亿，扣非净利润亏损7.6亿，虽然依旧亏得一塌糊涂，但亏损额确实大幅减少了。
（2023年年报）
在总收入下滑4.89%的情况下，三六零各项费用开支均有所下滑，但整体变化不大，减亏主要是因为2023年投资损失同比少了5个多亿，减值损失少了近6个亿。
（制图：市值风云APP，亿元）
这也说明三六零的减亏和基本面向好根本没啥关系。
周老板，是这样吧？
01这是对哪吒汽车失望了？
对合众汽车（哪吒汽车）的投资损失，是三六零近两年投资损失的主要来源：2022年8.9亿，2023年6.9亿。
（2023年年报）
提到哪吒汽车风云君就想到两件事，其一是周老板效仿雷军雷布斯直播参观小米工厂，也去直播参观哪吒汽车的工厂。
结果被哪吒汽车一众高管带去参观一个正在扩建的工地，气得周老板大骂这些高管学都不会学，抄都不会抄。
本来是想替哪吒汽车做正面宣传，结果搬起石头砸自己的脚。
或许是参观完哪吒汽车后心灰意冷，周老板这两天又对外公开宣布要卖掉自己的迈巴赫，买一台新能源汽车，公开征集网友意见，请他们给自己推荐车型。
从这个结果看，周老板好像对哪吒汽车这是死心了？
由于肖像权问题，风云君这里没有放相关截图，但相关内容全网都是，一搜就看（笑）到（倒）。
02将继续被哪吒汽车拖累
根据360AI搜索结果，哪吒汽车2024年1-3月销量分别是1万辆、6085辆和8317辆。
但这个数据跟网上一些数据出入很大，咱也不知道哪个靠谱。
【合众汽车销量】合众汽车汽车销量_太平洋汽车 (pcauto.com.cn)
根据2023年报，三六零对合众汽车长期股权投资账面价值7.75亿，其他非金融资产还核算了2.19亿，按照哪吒汽车目前的节奏，2024年大概率还会继续拖累三六零业绩。
（2023年年报）
（2023年年报）
按照周老板让网友推荐新能源汽车、自己都不直接买哪吒汽车的态度，这些资产要不要提减值呢？
账上“增加”的33亿现金，也是“技巧性”满满
聊完减亏同基本面的关系，再说一个让风云君很意外的数据：在这样的基本面下，三六零居然破天荒的宣布每10股派发现金红利1元（税前）。
当然三六零有自己的底气：货币资金同比增加了33亿，经营净现金净流入9.24亿，同比增加了近4个亿。
但这似乎同我们做完基本面分析后的体感完全不同，反倒是归母净资产仅增加不到2个亿和我们的体感最接近。
（一般情况下亏损净资产减少，这同样跟合众汽车有关，不再展开）
钱是怎么变多的呢？
先来看现金流变动的原因。
从下图可知，销售商品提供劳务收、付的现金均几乎无变动，现金流好转主要是给员工少发了5个亿，税费少交了3个亿……
（制图：市值风云APP，亿元）
员工发的工资少了，有裁员的因素，明显能看到2023年末员工人数少了近500人；同时，也应看到期末应付职工薪酬同样增加了3.5个亿。
上述操作很难不让人怀疑是为了让现金流好看。
而现金增加，除了现金流好看，跟有息负债同比增加了12个亿也有关。也就是说：增加的现金，有很大一部分都是从银行借来的！
（制图：市值风云APP）
最后以1.91亿美元处置腾讯音乐股权，也增加了账面现金。
综上，三六零账面现金增加主要跟有意延缓员工薪酬支付、以及从银行借款有关，跟日常经营活动关系不大。
而三六零之所以这么着急分红或许，跟“新国九条”对分红的硬约束有关，虽然按照新国九条，三六零今年不分红也行。
对三六零的投资者而言有红分当然是好事，而风云君之所以提“新国九条”，是因为还有另一件事要跟大家交代一下。
堵死“技术性离婚”漏洞，周老板绝对记头功！
大家都知道风云君和三六零、周鸿祎爱恨纠葛的起点，源于周鸿祎在三六零股价两个月爆涨三倍后公告离婚，引发市场对其离婚意图的强烈质疑，然后董秘赵路明跳出来暴怒狂怼。
以这个事件为代表的同类事件给中国股市、中国股民和监管层带来了极大的“心理阴影面积”，以至于新任证监会主席首次公开亮相时都直接、明确地把类似事件定性为“技术性离婚”！
但是“新国九条”之后，这个事彻底翻篇了！新政规定：大股东、控股股东、董监高等因为离婚分配股份的，双方在过户后仍要持续共同遵守相关的减持规定。
也就是说，今后无论是监管层和股民，都不用“恶意揣测”周鸿祎们是真离婚还是假离婚，周鸿祎们也不用担心有人关心他们的婚姻状况，大家一别两欢。
无论如何，感谢周老板，周老板离婚的一小步，却是中国资本市场堵住制度性漏洞的一大步！
周总，功德无量！
目前看来，三六零互联网广告业务的护城河已经被击穿，被寄予厚望的AI收入不详，研发强度不够。
至于AI产品的效果嘛，好像连三六零一年收入多少都能搞错……唉，不说了，说了万一又落一个不正当竞争的借口，再冻结个400万，我们老板能哭死～
虽然2023年亏损看上去“大幅收窄”，但通过分析发现，这并不是源于基本面的改善，减亏更与日常经营无关。
三六零账面货币资金增加了33亿，也宣布分红7个亿，但账上现金主要是通过迟发员工薪资和银行借款装点起来的，连纸面财富都算不上。
至此，风云君关于周鸿祎周老板旗下公司年报跟踪也就剩奇富科技-S（03660.HK）一家。
风云君提前剧透下，按照目前看到的公开信息，奇富科技的财报解读可能会比三六零精彩百倍。
毕竟，那可是“互联网的尽头”小贷啊，也可能是周鸿祎旗下上市公司里，唯一真赚钱的业务了。
免责声明：本报告（文章）是基于上市公司的公众公司属性、以上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）为核心依据的独立第三方研究；市值风云力求报告（文章）所载内容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等；本报告（文章）中的信息或所表述的意见不构成任何投资建议，市值风云不对因使用本报告所采取的任何行动承担任何责任。
以上内容为市值风云APP原创
未获授权 转载必究