2024/4/23 23:54:00
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雷达财经出品 文|肖洒 编|深海
千亿“炼化茅”恒力石化，又有大动作。
4月22日，该公司公告称，公司控股股东恒力集团与沙特阿美签署《谅解备忘录》，双方正在讨论沙特阿美对恒力石化已发行股本百分之十加一股股份的收购，以及在原油供应、原料供应等方面的合作。
作为全球最大石油生产商的沙特阿美，算得上是A股市场的老朋友了。过去一年，这家市值超万亿美元的巨头，接连与荣盛石化、东方盛虹全资子公司盛虹石化、裕龙石化等合作方，签订多项涉及股权与产业的协议。
这一次拟“牵手”的民营炼化龙头恒力石化，其主营业务囊括炼化、石化以及聚酯新材料全产业链上、中、下游业务领域，有着“炼化茅”之称。
恒力石化的实控人为陈建华、范红卫夫妇，草根出身的他们，30年前借钱买下来当时亏损的吴江化纤织造厂，成为恒力集团的起点。根据2024年胡润全球富豪榜，两人以1150亿元财富位列榜单第122位。
雷达财经梳理发现，陈建华、范红卫夫妇牵手沙特阿美背后，恒力石化负债高企。
2023年，恒力石化营收规模超2300亿元再创新高，但是其净利润却不到2021年的一半。与此同时，去年末恒力石化资产负债率为76.98%，总负债高达2006亿元，短期借款669.95亿元；而货币资金仅为204.69亿元，无法覆盖短债。
与沙特阿美签署备忘录
作为重仓中国的中东资本代表，沙特阿美又盯上了一家A股公司。
据恒力石化公告，公司于 2024 年 4 月 22 日收到控股股东恒力集团有限公司（下称“恒力集团”）的通知，其已与 Saudi Arabian OilCompany （下称“沙特阿美”）签署了《谅解备忘录》。
根据备忘录内容，双方正在讨论：沙特阿美拟向恒力集团收购占恒力石化已发行股本百分之十加一股的股份；以及恒力集团将支持和促使恒力石化与沙特阿美在原油供应、原料供应、产品承购、技术许可等方面进行战略合作。
恒力石化表示，前述条款仅体现双方合作的初步意愿和原则，不具有约束力。在备忘录签署后，沙特阿美将开展对公司的尽职调查等工作。
目前，恒力石化由陈建华、范红卫夫妇实际控制，其中陈建华为恒力集团董事长兼总裁，范红卫为上市公司现任董事长。
截至本公告日，恒力集团直接和间接持有恒力石化21亿股股份，占公司已发行股本的 29.84%；恒力集团及其一致行动人合计持有公司53.11亿股股份，占公司已发行股本的 75.45%。
恒力石化认为如果前述股份转让事项顺利实施，有利于优化和完善公司股本结构。
除了股权领域的合作，沙特阿美也是恒力石化原油等原料的重要供应商之一。去年10月份，恒力石化董秘李峰曾透露，恒力与沙特阿美在原油采购方面有持续合作。
对于这次拟引入战略投资者，信达证券指出，沙特阿美战略入股完成后，公司在原料供应保障、产品销售渠道开拓及技术合作等方面有望迎来全新机遇。
资料显示，沙特阿美始建于1933年，主营业务为勘探、开发和生产原油、凝析油、天然气和天然气凝液。2023年，沙特阿美总收入为4408.8亿美元，净利润为1213亿美元。
近年来，沙特阿美持续扩大在中国的布局，涉及减排、材料研发和化工行业等领域，并以入股等形式加大合作力度。
据36氪出海统计，2023年沙特阿美在华的投资包括：在浙江，34亿美元收购了荣盛石化有限公司10%的股权；在辽宁，投资120亿美元开发精细化工及原料工程；在福建，沙特基础工业公司与福建省设立福建中沙石化有限公司，项目总投资预计将达到64亿美元；在江苏与东方盛虹签署合作框架协议，以推动收购盛虹石化10%战略股权的相关探讨；在山东，沙特阿美与山东裕龙石化签署合作备忘录，推动收购裕龙石化10%战略股权的相关探讨。
除了主线业务的投资，沙特阿美风险投资公司旗下的 Prosperity 7在北京和上海设有办事处，增资前的基金规模为10亿美元，专注于对能源领域以外从事颠覆性技术企业的投资。
净利润暴增却不足巅峰期一半
在披露上述备忘录的同一天，恒力石化还公布了2024年一季度的业绩。
根据财报，2024年一季度，公司实现营业总收入584.12亿元，同比增长4.02%；归属于上市公司股东的净利润21.39亿元，同比增长109.8%。
对于净利润变动的主要原因，恒力石化称，公司主导产品芳烃链PX、纯苯等维持较高景气周期，醋酸、己二酸及液氨等煤化工产品盈利情况较好。
此外，公司下游聚酯化纤、功能性薄膜等需求伴随居民消费与工业需求回暖，价差进一步恢复；上游煤炭成本价格进一步下行，原油成本价格维持相对稳定，公司“油煤化”融合的综合成本与产品结构优势进一步凸显，公司盈利能力加快修复。
在前不久公布2023年年报中，恒力石化同样交出了一份净利润暴增的成绩单。
财报显示，2023年度，公司实现营业收入2347.91亿元，同比增加5.61%；实现归属于上市公司股东的净利润69.05亿元，同比增加197.83%。
根据同花顺iFinD数据，2023年恒力石化营收规模创下历史新高，但归母净利润却仍不足2021年巅峰期的一半。
2021年时，恒力石化归母净利润曾达到155.31亿元的新高，但在次年却遭遇盈利“滑铁卢”，同比暴跌85.07%。
彼时，公司表示，2022年利润下降主要源于原油等主要原材料价格快速上行且高位宽幅振荡，同时行业市场端需求复苏乏力，公司面临历史极端的高运行成本与低行业需求的双重经营挤压。
不难看出，作为一家周期性企业，恒力石化净利润的表现，主要是受到上游成本变动，以及下游需求景气度的影响。
目前来看，公司2024年一季度业绩向好，但面对石化行业乍暖还寒，恒力石化的业绩压力依然不小。
4月23日，天风证券分析师张樨樨在研报中指出，受烯烃景气度的拖累，将恒力石化2024年、2025年归母净利润预测由130亿、163 亿分别下调至 95亿、120 亿，给予公司2026年归母净利润预测130亿。
据此预测判断，恒力石化距离利润规模重回巅峰还有很长一段时间。
值得一提的是，一直以来恒力石化的分红都较为慷慨。根据同花顺iFinD数据，公司自2001年8月上市以来，已现金分红12次，累计分红185.34亿元，分红率31.68%。
根据2023年度利润分配预案，公司拟向全体股东每股派发现金红利0.55元（含税），合计派发现金红利38.72亿元（含税），现金分红比例为56.07%。
不过，由于陈建华、范红卫夫妇直接和间接持有恒力石化75.45%股份。按照本次分红方案，二人2023年现金分红将达到近30亿元。
负债规模超2100亿元
陈建华、范红卫夫妇的创业故事，要追溯至上世纪90年代。
据媒体报道，1994年，年仅23岁的陈建华与范红卫，借钱269万认购濒临破产的南麻镇办集体织造厂，并改名为吴江化纤织造厂。
他们收购后的第一件事，就是淘汰所有落后的有梭织机，借债引进先进的1200锭网络车。新设备提高了产量和质量，使得工厂第二年就盈利1000多万。
至于夫妻两人创业的第一桶金，来源也和大多数普通人一样。陈建华曾回忆，14岁不到就因家贫辍学的他，便投身丝绸行业闯荡。靠丝绸贸易，20岁出头的他就已经拥有百万资产。
随后的1997年亚洲金融危机期间，陈建华夫妇反其道而行，趁着众多纺织企业收缩之际，将其低价抛售的织机收入囊中。待这场危机过后，靠着这批先进设备，他们的纺织厂脱颖而出。
从纺织业开始，陈建华与范红卫不断向产业链上游扩张。2002年，江苏恒力化纤有限公司正式挂牌成立，一期项目总投资22亿元。
2010年，恒力集团20万吨工业丝项目正式投产，使其取代德国企业成为全球最大的涤纶工业丝生产企业。同年，恒力产业园奠基，开始正式进军石化产业。
随着2012 年长兴岛产业园一期PTA 项目投产，2015 年二期投产，集团拥有了年产660 万吨、全球单体最大的PTA 工厂，并正式进军石油炼化领域。
目前，恒力石化在上游具备 2000万吨/年原油加工能力，500万吨/年煤炭加工能力，150万吨/年乙烯装置，年产520万吨PX和85万吨醋酸生产能力；中游拥有1660万吨PTA产能和180万吨纤维级乙二醇产能；下游涵盖民用涤纶长丝、工业涤纶长丝、BOPET、PBT、PBS/PBAT 等聚酯与化工新材料产品。
然而，在全产业链布局的另一面，众多项目投产对应着的是巨额资本开支。
东吴证券指出，2021年以来，恒力石化进入新一轮的资本开支周期。2021年、2022年和2023年，公司资本开支金额分别为134亿元、257亿元和397亿。其中，2023年是公司项目建设的高峰期，创下自2019年炼厂投产以来的新高。
资本开支居高不下，也推高了恒力石化负债规模。
财报显示，2023年末，恒力石化负债合计2006亿元，资产负债率为76.98%；其中短期借款高达669.95亿元，应付票据及应付账款276.01亿元，一年内到期的非流动负债为134.98亿元，而货币资金仅为204.69亿元，无法覆盖短债。
近日，该公司在互动平台上回复投资者称，公司资产负债率与项目资本开支密切相关，2022年至今，公司进入了新一轮的资本开支阶段。
年报中，恒力石化表示，从 2024 年下半年开始，公司将基本结束本轮投资建设与资本开支的高峰期，后续经营重心将放在“优化运营、降低负债和强化分红”方面，持续打造价值“成长+回报”型上市企业。
对于恒力石化的后续发展，雷达财经将继续关注。