2024/4/30 3:25:00
光伏行业价格战愈演愈烈，受光伏产业链各环节产品价格大幅回落影响，Q1季度隆基绿能、通威股份的营收增长率、毛利率、净利润均大幅下滑。
4月29日晚间，通威股份公布了Q1季度业绩，公司Q1季度总营收同比下滑41.13%至195.7亿元；归母净利润同比下滑109.15%至亏损7.87亿元；通威股份同日公告，拟以20亿至40亿元回购股份，回购股份价格不高于36元/股。
随后，“光伏龙头”隆基绿能同样公布了亏损的Q1季报及2023年年报。Q1季度，隆基绿能总营收同比下降37.59%至176.74亿元。归母净利润同比下降164.61%至亏损23.5亿元。2023年全年，隆基绿能总营收同比增长0.39%至1294.98亿元。归母净利润同比下滑27.41%至107.51亿元。此外，隆基绿能宣布向全体股东每10股派发现金红利1.7元（含税），共计派发现金红利12.88亿元。
与此同时，其他公布了Q1季报的光伏企业如晶科能源、天合光能等公司业绩同样大幅下滑。晶科能源净利润同比下滑29.09%至11.76亿元，天合光能净利润同比下滑70.83%至5.16亿元。
一切数据均显示，光伏行业目前处于下行周期。
光伏行业价格战愈演愈烈，头部光伏企业们Q1业绩均大幅下滑
营收方面，在二级分类行业“光伏设备”中，2023年营收规模排名前四的公司依次为通威股份、隆基绿能、晶科能源、天合光能。
（1）2023年全年，通威股份营收同比下滑2.33%至1391亿元，隆基绿能营收同比增长0.39%至1294.98亿元，晶科能源营收同比增长43.55%至1187亿元，天合光能营收同比增长33.32%至1134亿元。
（2）Q1季度，通威股份营收同比下滑41.13%至195.70亿元，隆基绿能营收同比下降37.59%至176.74亿元，晶科能源营收同比下降0.3%至230.84亿元，天合光能营收同比下降14.37%至182.56亿元.
（3）近十年来看，隆基绿能自2012年以来营收增速均稳定在30%以上（除2012年增长为负），近5年来更是稳定在48%以上。值得注意的是，2023年公司营收增速大幅放缓，创上市以来最低值0.39%（除去2012年）。
利润方面：
（1）2023年全年，通威股份净利润同比下滑47.25%至135.74亿元，晶科能源净利润同比增长153.20%至74.40亿元，天合光能净利润同比增长50.26%至55.31亿元。
相较之下，2023年隆基绿能归母净利润同比下滑27.41%至107.51亿元，扣非净利润同比下降24.84%至108.34亿元。基本每股收益同比下滑27.18%至1.42元/股。
面对行业竞争，隆基绿能指出：
造成2023年业绩下滑的主要原因是，受产品价格下降与技术迭代影响，2023年公司计提存货和固定资产跌价准备67.57亿元，其中计提存货跌价准备51.71亿元。
存货方面，2023年度光伏产品价格急速下跌，加之政策原因导致本集团部分产品于美国海关滞留时间较长，本集团与相关客户取消了已签订的销售合同，原本存放于美国港口的存货另择其他地区销售，期间降价明显，本集团根据其市场价格扣除相关费用后确定的可变现净值计提了存货跌价准备。
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近年来，在各地方政府和资本市场大力支持下，光伏新建扩建投资项目大干快上，上下游产能大幅扩张，大量跨界者涌入，导致各环节产能短期内急剧增加，阶段性供需失衡矛盾突出。在此背景下，2023年光伏产品价格急速下跌，尤其2023年四季度以来，组件招投标价格屡创新低，组件价格跌至每瓦1元以下。
根据InfoLink数据，2023年硅料（多晶致密料）价格下降约70%、硅片及电池片（PERC 182）价格下降约 60%，组件（PERC 182）价格下降约 50%，无序低价竞争极大损害了企业的盈利水平。
（2）Q1季度，通威股份净利润同比下降109.15%至亏损7.87亿元，隆基绿能净利润同比下滑164.61%至亏损23.50亿元，晶科能源净利润同比下滑29.09%至11.76亿元，天合光能净利润同比下降70.83%至5.16亿元。
隆基绿能指出，造成Q1季度业绩下滑的主要原因是，2024年第一季度，光伏产业链各环节产品价格持续下行，公司整体毛利率明显下滑，本期计提存货资产减值准备26.49亿元，计提固定资产减值准备1.52亿元；由于硅料价格大幅下降，参股硅料企业确认的投资收益1.03亿元，同比大幅下降10.82亿元。
通威股份同样指出，公司Q1季度营业收入、归属于上市公司股东的净利润、经营活动产生的现金流量净额等指标同比下降均为受光伏产业链价格大幅回落影响，公司主要产品价格相比上年同期大幅下降所致。
（3）从单季度利润趋势看，隆基绿能净利润从2023年Q2开始持续下滑。
通威股份净利润也持续大幅下滑。
毛利率方面：
隆基绿能Q1季度毛利率大幅下滑至8.89%。
通威股份Q1季度毛利率下滑至9.20%。值得注意的是，从2023年Q1至2024年Q1的5个季度里，毛利率持续下滑，从43.15%下滑至9.20%。
分产品看：
（1）2023年隆基绿能的组件及电池营收同比增长16.91%（较2022年45.15%营收增长率大幅下滑），硅片及硅棒同比下滑35.81%（2022年同比增长124.32%）。其他同比下降27.72%（2022年同比增长68.77%）。因此，组件及电池业务增长放缓，以及硅片及硅棒业务和其他业务的大幅下滑为拖累公司营收增长的主要原因。
毛利率方面，2023年全年隆基绿能毛利率同比增长2.88%至18.26%。分产品看，组件及电池的毛利率同比增长4.73%至18.38%，硅片及硅棒同比下滑1.74%至15.88%。
出货量方面：
（1）2023年，隆基绿能硅片及组件出货量持续高速增长，实现硅片出货125.42GW（其中对外销售53.79GW），同比增长47.45%，连续九年保持单晶硅片全球出货量第一；电池对外销售5.90GW；组件出货67.52GW（其中对外销售66.44GW），同比增长44.40%。
（2）Q1季度，公司实现硅片出货量26.74GW(对外销售12.43GW)，同比增长12.26%；电池对外销售1.51GW；组件出货量12.89GW（对外销售12.84GW），同比增长16.55%。报告期内，公司HPBC产品出货4.75GW，保持持续增长势头，助力分布式业务量大幅提升；集中式业务因在2023年行业低价竞标中，公司采取了相对保守的价格策略，对本期组件出货量增长造成一定影响。
资产负债率方面：
（1）2023年，隆基绿能资产负债率为56.87%，通威股份为55.08%，晶科能源为73.99%，天合光能为69.63%。其中，隆基绿能资产负债率近6年均高于50%。
货币资金方面，隆基绿能货币资金为570.01亿，通威股份为194.18亿，晶科能源为247.79亿，天合光能为243.50亿。
（2）Q1季度，隆基绿能资产负债率为59.38%，通威股份为59.27%，晶科能源为72.85%，天合光能为71.73%。
估值方面：
截止发稿，隆基绿能目前市盈率（TTM）约为9.27（处于0.42%的历史分位值），市净率2.03（历史分位值0.5%），市销率（TTM）为1.06（历史分位值0.5%）。
通威股份目前市盈率（TTM）约为4.99（历史分位值0.51%），市净率1.63（历史分位值1.98%），市销率（TTM）为0.67（历史分位值36.76%）。
晶科能源目前市盈率（TTM）约为10.15（历史分位值2.02%），市净率2.27（历史分位值0.37%），市销率（TTM）为0.64（历史分位值0.37%）。
天合光能目前市盈率（TTM）约为11.01（历史分位值13.27%），市净率1.5（历史分位值0.64%），市销率（TTM）为0.43（历史分位值0.64%）。
