2024/5/5 13:12:00
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中国基金报记者 张燕北
大宗商品类资源股飙涨，重仓相关板块的基金业绩乘风而起。
纵观年内收益领先的主动权益基金，多数组合配置“含资源量”不低。业内指出，本轮资源品走强背后反映了市场三大逻辑：一是全球制造业回暖带动预期修复；二是市场提前交易降息和再通胀预期；三是部分商品自身供需格局变化。
展望后市，基金经理对资源板块仍然乐观。从细分品种来看，有色金属、原油以及煤炭等行业的配置价值获看好。
周期资源类基金业绩亮眼
数据显示，年内业绩居前的主动权益基金中，重仓资源周期板块的产品占据多数席位。
据Wind数据，截至4月30日，今年前4月共有102只主动权益基金（仅统计主代码，下同）年初以来收益率超过15%，其中24只基金斩获20%以上的涨幅。从投资方向来看，这些业绩暂居前列的基金大多数为重仓大宗商品类资源股的产品。
具体而言，南方发展机遇一年持有A年内收益率26.19%，排名前列。该基金去年主要配置在特种钢铁、有色及石化能源、化工、机械设备、汽车及零部件等领域，今年在持仓方面开始结构性转向上游资源。周期派基金经理邹立虎掌舵的景顺长城周期优选A和景顺长城支柱产业年内收益率分别为25.36%和22.39%，今年组合配置继续沿着上游展开，重仓有色和传统能源。
博时成长精选A年初以来涨幅为24.91%，今年一季度延续了2023年四季度加仓资源品的操作，主要增持了在当前经济悲观预期下现金流价值被大幅低估的资源品公司，主要在煤炭行业。该基金基金经理之一王凌霄，为周期行业研究员出身。
今年一季度，另一位周期派基金经理叶勇管理的万家双引擎A布局同样以资源股为主，延续以工业金属、贵金属、原油、油运、煤炭等行业为主要配置，前4个月净值涨幅23.17%。
此外，嘉实资源精选A、广发资源优选A、万家周期驱动A等资源周期板块基金，以及东方阿尔法兴科一年持有A、汇添富战略精选中小盘市值3年持有A、汇添富品牌力一年持有A、中欧瑞丰A等重点布局煤炭、有色、石油等上游资源品公司的主动权益基金均录得20%以上的亮眼业绩。
谈及今年资源股走强，德邦基金基金经理吴志鹏认为原因在于需求和供给两端的变化。逆全球化趋势下，各国重视供应链安全，可能促使制造业回流，增加相关国家对原材料和能源的需求，为传统行业带来新增长机遇。
同时，上游资源类行业资本开支周期长，如大宗商品繁荣期后的去产能周期，叠加ESG理念对资本开支决策的影响，使资源行业资本开支决策更复杂，可能延长大宗商品上行周期。这种逆全球化背景下的供需失衡，推动了上游资源股的持续走强乃至飙涨。
另一位基金经理称，“此番资源股走强有多重驱动因素，首先上游资源品价格上涨是板块行情占优的重要催化剂，去年以来国际定价的大宗商品价格持续上涨，涨幅明显的包括有色金属、原油、黄金等。同时AI人工智能方面算力的持续提升，对能源电力、铜、水等资源的激增需求大大超出了人们的预期。”
看好上游资源类公司
展望后市，资源周期股的强势能否延续？基金经理普遍对周期性板块的长期投资前景持乐观态度，相对更看好那些以上游资源为核心的领域。
吴志鹏分析，首先，上游资源企业在市值与利润的比例上呈现出显著的不均衡：根据1982年美国的数据，上游资源行业占据了近40%的利润份额，并且市值占比也超过了三分之一。对比当前A股市场，目前A股的上游资源行业利润占非金融企业超20%，但市值只占10%不到，这表明该板块整体可能正被市场低估。
“其次，资源品行业在过去十年间一直面临着资本支出的持续不足，这严重制约了行业的增长潜力。成本的上升和新油气资源发现与开发的难度增加，可能会进一步抑制对这一行业的投资，从而可能导致行业周期性波动的延长。”他说。
深圳一位基金经理表示，“2024年，全球资源品定价修复确定性增高。近年来，资源股表现常‘昙花一现’，未充分反映景气周期长度及股东资本回报。过去13年，资源品经历长期熊市，商品价格跑输通胀。多重因素影响下，资源国与企业资本支出压力大，纷纷减少支出，增加分红回购，甚至联合减产维持资本回报。当前资源品企业股东回报率稳定上升，周期股表现有望超越商品。”
从细分品种来看，汇添富基金基金经理蔡志文称，全球内脆弱的铜供应进入供给周期，市场一直“高估了新矿山投产、低估了老矿山减量”。石油的全球紧平衡趋势不改，他看好油价高位运行背景下资源储量丰厚、运输成本低廉、区位优势明显，同时又兼具估值便宜、股息率高特征的龙头公司。此外从中期看，煤价有望保持在较高水平，值得重点配置。
东方阿尔法基金基金经理尹智斌表示，目前许多资源类公司已处于历史低位，主要关注供给端约束、以基本金属为代表的资源类公司。目前基本金属总体呈现出低产能弹性、低库存、相对低价格的状态，随着资本开支整体逐渐收缩，行业现金流将明显改善，后续若国内需求回暖，价格将具备弹性，反之在供给约束下，价格仍具刚性。
整体看来，中国经济正在渡过地产实物消耗下滑的阶段性考验，并迎来全球制造业活动修复的启动期。在这一时期，站在有供给约束的地方，基金经理建议布局两类资源：一是等待需求的上行，首先是有色金属，其次是原油；二是逆向迎接短期老需求下行考验，回调中布局同样受益于需求恢复的资源，如煤炭。
编辑：舰长
审核：木鱼
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