2024/5/5 21:22:00
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中国基金报 泰勒
兄弟姐妹们啊，长假结束，马上就要开盘！这个五一假期，几乎全是利好，外围市场疯涨，尤其是港股，恒生指数暴涨了4%，恒生科技暴涨7%，真的是迫不及待想开盘呢！截至上周五收盘，恒生指数连续第九个交易日收涨，创2018年以来最长连涨纪录。
一起回顾一下假期利好，以及券商分析师们的最新研判吧！
假期利好消息
1、政治局会议：统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施 抓紧构建房地产发展新模式 促进房地产高质量发展
中共中央政治局4月30日召开会议。会议强调，要持续防范化解重点领域风险。继续坚持因城施策，压实地方政府、房地产企业、金融机构各方责任，切实做好保交房工作，保障购房人合法权益。要结合房地产市场供求关系的新变化、人民群众对优质住房的新期待，统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，抓紧构建房地产发展新模式，促进房地产高质量发展。要深入实施地方政府债务风险化解方案，确保债务高风险省份和市县既真正压降债务、又能稳定发展。要持续推动中小金融机构改革化险，多措并举促进资本市场健康发展。
2、政治局会议：要灵活运用利率和存款准备金率等政策工具 加大对实体经济支持力度 降低社会综合融资成本
中共中央政治局4月30日召开会议，会议指出，要靠前发力有效落实已经确定的宏观政策，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策。要及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度，保持必要的财政支出强度，确保基层“三保”按时足额支出。要灵活运用利率和存款准备金率等政策工具，加大对实体经济支持力度，降低社会综合融资成本。要做好宏观政策取向一致性评估，加强预期管理。
3、多个核心城市发布地产利好
北京市住建委发布《关于优化调整本市住房限购政策的通知》，在执行现有住房限购政策的基础上，允许已拥有住房达到限购套数的居民家庭，在五环外新购一套住房。
南京公积金发布新政，支持南京都市圈缴存职工在南京购房使用住房公积金贷款；南京市缴存职工在南京都市圈其他城市购买自住住房，享受住房公积金提取同城化待遇。适用城市包括常州市、镇江市、扬州市、淮安市、芜湖市、马鞍山市、滁州市、宣城市，即南京都市圈9城公积金互认互贷。
天津市住建委发布《关于进一步优化房地产调控政策的通知》，北京市、河北省户籍居民和在北京市、河北省就业人员在津购买住房的，享受本市户籍居民购房政策；本市户籍居民在市内六区购买单套120平方米以上新建商品住房的，不再核验购房资格。
5月3日，上海市房地产行业协会、上海市房地产经纪行业协会联合倡议发起商品住房“以旧换新”活动。购房居民先与房地产开发企业达成购买新房的意向，再由房地产经纪机构优先推动其旧房交易，旧房成功出售后按约定完成新房交易。首批参加倡议的房地产开发企业20余家，房地产经纪机构近10家。首批参加倡议的项目30余个，主要分布在上海嘉定、松江、青浦、奉贤以及中国（上海）自由贸易试验区临港新片区等区域。
4、离岸人民币兑美元升破7.19 创出3月份以来最强水平
离岸人民币兑美元5月3日升破7.19，创出3月份以来最强水平，人民币兑美元已连续3日上涨。
5、中国香港一季度GDP年率增长2.7%
中国香港一季度GDP年率增长2.7%，预期增长0.9%，前值增长4.30%；中国香港一季度GDP季率为增长2.3%，预期增长0.90%，前值增长0.40%。特区政府发言人表示，受惠于访港旅客人次进一步上升，服务输出继续明显增长；货物出口在外部需求略为改善下录得明显升幅，与低比较基数也有关系；在住户收入持续上升及政府推出提振措施下，私人消费开支轻微上升；整体投资开支随着经济继续扩张而微升。
6、五一出境游大爆发 中国游客遍布全球1035个城市
这个五一假期，出境游迎来大爆发。平台数据显示，2024年5月1日出发的国际机票预订量，超过2019年，创下历年五一的单日新高；假期多个免签目的地预订量超过2019年三成以上。全球1035个城市有中国旅客预订了酒店，中国旅客集中出游，带动了全球各地消费恢复，“中国节日”已重新成为全球旅游消费的旺季。
7、美国经济降温迹象显现，市场对美联储降息预期回升
当地时间5月1日，美联储议息会议决定维持现行5.25%-5.50%基准利率区间不变，符合市场预期。在会后发言与答记者问中，鲍威尔表示6月议息会议不太可能进行加息，此论调被市场解读为偏鸽。同时鲍威尔表示对今年是否会降息没有太大的信心，最近几个月未能进一步实现2%通胀目标，重申等待在通胀方面获得更大信心后再降息，降息时间确定被推迟。从市场反应来看，美股冲高回落，美元指数与美债利率均在快速下跌后反弹。此外，美联储FOMC声明显示，美联储将从6月1日起将美债减持速度从每月600亿美元削减至250亿美元。
当地时间5月3日，美国劳工统计局公布数据显示，4月新增非农就业人口17.5万人，大幅低于预期的24.3万人，以及一季度月均值26.9万人。失业率小幅上升0.1个百分点至3.9%，同时薪资增速有所降温，平均时薪环比0.2%的增速也弱于3月。数据披露后，交易员将美联储首次降息时间预期从今年11月提前至9月；美国利率期货预计2024年美联储将两次降息25个基点，非农数据发布前的预期为一次。
8、互换市场重新预计美联储年内将有两次25个基点的降息行动
交易员将美联储首次降息时间从11月提前至9月。互换市场重新预计，美联储年内将有两次25个基点的降息行动，4月非农数据公布前预期为一次。
券商最新研判
中信证券：三足鼎立支撑五月行情
步入5月，随着财报季落幕，政治局会议定调，美元降息预期明确，改革预期开始强化，全球资金对中国资产的配置意愿强烈，市场风险偏好显著提升，市场博弈将趋于缓和，预计A股在绩优成长、活跃主题、红利品种的三足鼎立下，5月行情将更稳更持续。
首先，全球资金对中国资产配置意愿强烈，绩优成长风格更受关注，而激烈竞争下预计国内公募调仓也将聚焦绩优成长，GARP策略（合理价格成长股策略）将重新占优，建议重点关注配置性价比较高的出海类成长品种，包括工程机械、家电、基础化工、消费电子等制造业龙头，产业周期筑底企稳的医药，以及港股的消费和互联网龙头。
其次，国内政策将乘势而上，避免节奏前紧后松，预计财政、地产和结构政策落地提速，而7月三中全会渐近，改革预期逐步强化，建议关注政策催化密集，受益于活跃资金加仓的低空经济、AI产业化、生物制造等主题。
最后，宏观景气向盈利缓慢传导，A股净利润增速继续磨底，分红仍是财报重要看点，国内利率中枢波动的扰动有限，红利品种依然是大体量长期资金配置A股的重要选择，建议坚持底仓配置其中自由现金流回报稳定的品种，包括水电、财险、银行以及消费品龙头。
中金策略：A股节后有望“开门红”
我国大陆五一假期期间，全球主要股票市场普遍上涨，与中国相关资产表现尤其突出，恒生指数、恒生科技指数5月累计涨幅分别为8%、5%，美元指数、美债收益率均有下行。从海外主要事件来看，美国4月新增非农就业数据低于预期，FOMC会议维持美国基准利率不变，投资者对年内美联储降息的预期再度升温。国内方面，市场面临的宏观环境相对友好，4月PMI数据继续处于荣枯线以上，同时4月底中央政治局会议定调偏积极，中央政治局会议后北京、上海、南京等城市已经进一步优化调整住房政策。五一期间国内服务消费数据表现较好，消费及出行数据较强。
向前展望，考虑到目前A股整体估值不高，历史纵向及与全球主要市场的横向对比均具备较好投资吸引力，我们认为A股修复行情仍有望延续，市场机会大于风险，结合五一期间国内外环境，我们认为A股有望在节后出现“开门红”。
配置方面，结合近期中央政治局会议对地产领域表述，相关板块后市仍有望有阶段性表现，需结合政策落实情况把握配置节奏；有科技进步预期驱动及新质生产力相关政策催化下的TMT领域中期仍有望有相对表现；外部因素及供给出清带来上游资源品行业机遇，继续关注黄金、石油石化、有色金属等资源板块；资本市场改革为金融板块带来新催化，投资者关注度阶段性抬升。
招商策略：乘势而上，再上台阶
企乘势而上，再上台阶。一季报披露结束后，盈利分化明显，剔除后地产及地产链、新能源等行业有非金融板块24Q1净利润增速转正至1.6%，也是相同口径成分股净利润自2022年三季度以来首次转正。二季度专项债和特别国债项目有望加速落地，叠加出口改善形势，预计二三季度盈利有望进一步改善。流动性层面，新国九条的落地以及三中全会将于7月召开，国内资金风险偏好有望改善；人民币和港币走强，港股和中概大涨，显示外资加速流入中国资产的趋势。整体来看，5月将会延续此前经济基本面和流动性双双改善的态势，主要指数有望在二三季度再上一个新的台阶。
民生策略：中期绝对收益的空间打开
海外来看，当下的情形类似今年1月交易宽松路径的开启，而当时2月份公布的超预期通胀数据终止了“实物资产起舞、实物资产震荡”的风格漂移，对应到现在来看，下一个验证点在于将在下周公布的4月份美国通胀数据，如果通胀无法顺利下行，全球市场交易主线可能会从交易宽松到交易“二次通胀”。就国内而言，当下外资回补、经济预期修复的共振类似2020年7月初的补涨和风格切换，但这一补涨行情也仅持续了半个月，到7月下旬后市场风格重回前期核心资产的主线。当下的资源股、红利股在新的经济背景下，更类似2020年的消费、新能源，中期绝对收益的空间将因低位资产的修复而打开。
东吴策略：5月成长风格有望重占上风
进入5月，随着财报季日历效应的消退，市场基于业绩确定性/基本面的胜率交易将有所降温，叠加假期间北水暂歇下港股市场仍维持火热，进一步印证了中国资产对于外资的吸引力显著提升，而成长股历来是外资补仓的热门选择，我们判断5月成长风格有望重占上风。
中长期维度下，两条逻辑值得关注：
1）全球制造业补库将会是未来至少1-2个季度最重要的交易逻辑之一，我国出海/出口链企业有望受益于海外制造业需求的恢复，进入盈利和估值双击上行的周期；
2）新“国九条”将会影响部分行业的中长期格局，利好我国“新三样”等优质制造业盈利改善。此外，一季度由于价格因素承压，A股业绩修复波折，ROE底部震荡。关于A股盈利，我们整体仍维持此前关于 2024 全年业绩增速N形走势的判断。展望二季度，基数效应减弱叠加基本面修复，A股盈利增速有望回暖。
兴证策略：做多中国 核心资产统一战线正在重塑
首先，年初市场过度悲观的预期，已在被经济数据、政策发力逐步自低位纠偏，这与2023年的节奏恰恰相反，也是反复强调“多头思维”的重要原因。
当前这种预期的修复、风险偏好的回暖仍在继续。
一方面，4月政治局会议定调较为积极，有望进一步提振市场信心。
另一方面，4月制造业PMI“量稳价升”，指向中国名义经济有望继续改善。
因此，海外市场对于中国经济的预期显著修复。一季度经济数据公布后，高盛、摩根士丹利、德意志银行等多家国际金融机构纷纷上调了今年中国经济的增长预期。与此同时，2月以来花旗中国经济意外指数也持续上行。
其次，美、欧、日等市场在经历去年以来的大幅上涨、指数创历史新高后，经济疲态逐步显现、行情波动明显加大。与之相比，当前仍处低位且经济与政策边际改善的中国资产，成为更高性价比的选择。
信达策略：一旦经济回升，港股弹性可能更大
恒生指数2021年2月-2024年1月的下跌幅度和时间均接近历史极值，美国利率上行、中国房地产下滑、互联网行业竞争格局较为激烈等因素均是恒生指数走弱的原因，但考虑到最近两年的ROE下降幅度并不大，而估值创历史新低，说明海外投资者对中国经济“主观层面”的悲观预期可能过度了。
历史上，中国名义GDP回升期，恒生指数大多能够取得相较于沪深300指数10-30个百分点的超额收益。中国PPI回升期，恒生指数大多能取得幅度在10-40个百分点之间的超额收益。所以一旦经济预期缓和，港股弹性可能比A股更大。最近港股快速上涨，可能意味着投资者对国内经济预期出现了较大的改善。
中银策略：降息推后预期缓解，A股盈利增速二季度有望转正
假期非农数据及联储5月FOMC使得市场降息预期再度出现变化，从会议纪要及会后鲍威尔的表态来看，一方面排除了加息的可能性，另一方面也承认通胀回落仍需时间。会议结束后，市场情绪出现提振，美股出现明显反弹。相较于此前不断推后的降息预期，市场对于联储超预期紧缩的担忧得到缓解。不仅如此，4月非农数据显示劳动力市场需求边际走弱，作为联储最为重要的政策指标之一，市场短期降息预期的交易有所升温。美元流动性的边际缓和有望持续为此前低配的新兴市场资产带来利好，假期受益于美元流动性的港股资产出现大涨，预计未来一段时间A股海外流动性冲击将得到明显缓和。
综合中性假设下，全A非金融2024全年业绩增速预测值为-1.4%，2024二季度将迎来年内盈利高点，且为本轮盈利磨底阶段同比增速修复斜率最高的季度窗口，若后续宏观政策力度及价格因素有明显提振，全年业绩进一步正增仍值得期待。
中泰证券：流动性推动的“赔率交易”
去年四季度到今年一季度，大类资产的核心定价因子从流动性转向基本面。其中一季度海外经济的强预期和强现实可以归因为前期金融条件的持续宽松。与此同时，一季度美国金融条件又进一步宽松，但与去年四季度不同，这种宽松有隐患。4月份大类资产的表现提示我们这种隐患可能成为部分资产的短期交易风险。5月份，我们在“有顶有底 波动加大”的基础上，进一步强调流动性外溢对A股的支撑。
5月行业配置的主线是“资产荒”和“赔率交易”。（1） “资产荒”逻辑下，我们继续看好红利资产的后续表现。（2）“赔率交易”方面，我们提示关注部分估值处于历史偏低水平的内需品，主要包括医药、纺织服装和食品饮料，短期内可能有估值修复的机会。
国海策略：中国资产有望延续修复拾级而上
二季度策略建议保持积极有为的基调，4月份市场呈现“当弱不弱”的格局，在经济保持复苏，外资显著流入的大背景下，中国资产有望延续修复，拾级而上。我国制造业PMI连续两月在荣枯线上方，外需部门延续强势，内需部门中基建投资边际改善，地产偏弱但对经济的负面冲击在减轻，经济整体进入阶段性复苏的周期。流动性是外紧内松的格局，美联储降息再推迟，美元偏强；国内宏观流动性中性偏松，微观流动性环境持续改善，离岸人民币汇率逆势走强。政治局会议释放的增量政策信号主要在三方面，一是三中全会的改革、二是地产从消化存量和优化增量政策双管齐下、三是财政政策有望提速，总量及改革政策有望进入发力期。