2024/5/12 21:51:00
打开网易新闻 查看精彩图片
中国基金报 泰勒
兄弟姐妹们啊，周末大事很多，一起回顾一下，顺便看看券商分析师们的最新研判。
周末大事
1、时隔3个月后IPO恢复常态化审核
5月10日，沪深交易所均发布最新上市委审议会议公告。上交所上市审核委员会定于5月16日召开2024年第13次上市审核委员会审议会议，审议上海保隆汽车科技股份有限公司的再融资项目申请。上市审核委员会定于5月16日召开2024年第9次上市审核委员会审议会议，审议马可波罗控股股份有限公司首发上市申请。
2、4月新增社融转负
中国人民银行5月11日发布的最新数据显示，2024年4月新增人民币贷款7300亿元，同比多增112亿元；4月新增社会融资规模为-1987亿元。4月末，广义货币（M2）同比增长7.2%，增速比上月末低1.1个百分点；狭义货币（M1）同比下降1.4%，增速较上月末低2.5个百分点。
3、国务院常务会议审议通过《制造业数字化转型行动方案》
国务院常务会议审议通过《制造业数字化转型行动方案》。会议指出，制造业数字化转型是推进新型工业化、建设现代化产业体系的重要举措。要根据制造业多样化个性化需求，分行业分领域挖掘典型场景。加快核心技术攻关和成果推广应用，做好设备联网、协议互认、标准制定、平台建设等工作。要加大对中小企业数字化转型的支持，与开展大规模设备更新行动、实施技术改造升级工程等有机结合，完善公共服务平台，探索形成促进中小企业数字化转型长效机制。
4、港交所：北向交易实时成交额、每日额度余额的调整将于下周一正式实施
5月11日，港交所公告，参照此前交易所发出的通告，继今日成功完成推出前测试后，有关北向交易的实时成交额及每日额度余额的调整将于5月13日（星期一）正式实施。
周一起，将不再披露北向资金实时买入交易金额、卖出交易金额和交易总额等信息。沪深股通当日额度余额大于或等于30%时，显示“额度充足”；小于30%时，实时公布额度余额。
5、4月CPI同比上涨0.3% PPI同比下降2.5%
国家统计局发布数据显示，4月份，全国居民消费价格同比上涨0.3%。其中，城市上涨0.3%，农村上涨0.4%；食品价格下降2.7%，非食品价格上涨0.9%；消费品价格持平，服务价格上涨0.8%。1--—4月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.1%。4月份，全国居民消费价格环比上涨0.1%。其中，城市上涨0.1%，农村持平；食品价格下降1.0%，非食品价格上涨0.3%；消费品价格下降0.1%，服务价格上涨0.3%。
2024年4月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.5%，工业生产者购进价格同比下降3.0%，降幅比上月分别收窄0.3、0.5个百分点；工业生产者出厂价格和购进价格环比分别下降0.2%、0.3%。1—4月平均，工业生产者出厂价格比上年同期下降2.7%，工业生产者购进价格下降3.3%。
6、证监会立案调查“跑路”私募???
5月11日，针对有媒体报道称“浙江瑞丰达资产管理有限公司实际控制人‘跑路’”一事，证监会表示从目前掌握情况看，瑞丰达公司涉嫌多项违法违规，证监会决定对其立案调查，依法从严处理。证监会已向公安机关等通报情况，加强协同配合。下一步，证监会将与有关方面一道积极稳妥推进风险处置，维护市场秩序，切实保护投资者合法权益。
目前瑞丰达已发行的产品达到70只，托管人包括招商证券，中信证券、华泰证券、广发证券、中国银河证券等券商。Wind显示，截至2023年底，瑞丰达最新出现在6只新三板股票的十大流通股东名单中，分别是和嘉天健、邦客乐、味福记、友联盛业、农匠科技、浩添储能。
7、拜登被曝最快下周宣布针对中国电动汽车等征收新关税 中方：美方错上加错
路透社当地时间5月9日援引两名知情人士透露称，美国总统拜登最快将于下周宣布针对中国包括电动汽车在内的战略部门征收新的关税。其中一名知情人士称，具体领域还将包括半导体和太阳能设备。
在5月10日举行的中国外交部例行记者会上，外交部发言人林剑在回应外媒记者“外交部对此有何回应”的提问时表示，具体情况请你向主管部门询问。美国上届政府对华加征“301关税”，严重干扰了中美正常的经贸往来，已被世贸组织裁定违反世贸规则。美方不但不纠正错误做法，反而继续将经贸问题政治化，滥用所谓的“301关税”复审程序，要进一步增加关税，这是错上加错。我们敦促美方切实遵守世贸组织规则，取消全部对华加征关税，更不得增加关税。中方将采取一切必要措施捍卫自身权益。
8、沈阳：取消积分落户限制 租房、务工、就学即可落户
日前，沈阳市政府办公厅印发《沈阳市进一步促进外来人口落户若干政策措施》，旨在推动该市人口发展，以人口高质量发展支撑东北全面振兴。具体来看，《政策措施》涵盖取消积分落户名额限制、放宽学历落户范围、放宽购房随迁落户人员范围等10个方面的内容。包括租房、务工、就学即可落户。
9、证监会修订发布《关于加强上市证券公司监管的规定》
本次修订突出目标导向和问题导向，明确要求上市证券公司，以更鲜明的人民立场、更先进的发展理念、更严格的合规风控和更加规范、透明的信息披露，努力回归本源、做优做强，切实担负起引领行业高质量发展的“领头羊”和“排头兵”作用。《规定》的发布实施，将有利于督促和引导证券行业全面践行中国特色金融发展之路，全面落实新国九条，全面提升服务实体经济和服务投资者水平。
10、央行：统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施
5月10日，央行发布2024年第一季度中国货币政策执行报告。其中，在下一阶段货币政策主要思路中提到，充分发挥货币信贷政策导向作用。坚持“聚焦重点、合理适度、有进有退”，保持再贷款再贴现政策稳定性，用好普惠小微贷款支持工具。因城施策精准实施差别化住房信贷政策，更好支持刚性和改善性住房需求，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，促进房地产市场平稳健康发展。强化保障性住房、城中村改造、“平急两用”公共基础设施建设资金保障，推动加快构建房地产发展新模式。
十大券商最新研判
1、中信证券：正面因素积累，乐观情绪萌芽
宏观政策环境不断改善，诸多正面因素在积累，各类资金抢跑推动近期中国资产全面修复，乐观的情绪在萌芽，市场已回归常态。建议淡化博弈，配置上聚焦绩优成长、低波红利和活跃主题三条主线。
首先，从近期密集出现的正面因素来看，一是地产政策基调显著变化，产业链困局有望扭转；二是短期内市场步入业绩真空期，一季度业绩预计是全年低点；三是部分行业政策开始聚焦控产保价，改善竞争格局和企业盈利能力；四是出海逻辑被市场广泛认可，打开传统行业成长性和估值天花板。
其次，从市场的增量资金结构来看，私募快速加仓和北上交易型资金密集流入给A股带来增量，南下资金持续流入、外资亚太配置再平衡推动港股行情加速展开。
最后，从市场的生态来看，投资者已从过度谨慎的氛围当中走出，IPO正常化也标志着市场回归常态。
2、申万宏源策略：总量韧性强于预期，结构持续弱于预期
近期的市场特征是“总量韧性强于预期，结构持续性弱于预期”，我们认为这样的市场特征将持续：市场没有重大下行风险成为了一个投资逻辑，市场不断找机会。短期市场交易二季度经济不差，但三季度经济有回落压力的担忧并未根本缓和。结构上，出口链、消费、周期都是个股和细分行业改善明确，但板块改善持续性存疑。能够持续上涨的主线板块难确立，结构轮动变为不变。
这种市场特征的边界在哪里？后续可能触发市场调整的条件：1. 市场中枢缓慢提升触及短期低性价比区域，市场再向上需要依赖于中期景气预期的时刻，市场可能重回震荡休整。2. 若出现经济和政策的组合重新偏弱的情况，市场可能出现有效调整。
自上而下思考后续景气改善的线索：一季度外需驱动，出口链占优；二季度内外需共振，涨价周期短期占优，而核心消费可能是更稳妥的选择；叠加消费一季报分红能力加速积累，是动态高股息投资当下的重点，重点关注白酒和家电。制造业远期景气反转，关注军工航空链（主机厂资本开支改善）和新能车电池链（中期供给增速回落基本确认）。继续提示高股息中期占优，消费和港股高股息赢在当下。
3、中信建投：四月信贷不及预期 高股息策略仍应是银行股投资的主线思路
四月信贷增量及结构均不及预期，充分反映了二季度实体信贷需求明显走弱的趋势。在LPR下行、有效信贷需求不足的背景下，银行净息差下行压力仍大，但受益于存款成本压降，息差降幅有望小于2023年。
银行板块配置上，宏观经济复苏较缓，银行业基本面继续筑底，银行股投资按照基本面从强到弱的“选美”策略受经济预期和板块beta影响较大，在当前环境中仍有压力，从确定性强、实现置信度高、安全边际充分等因素出发，高股息策略仍应是银行股投资的主线思路。
除大行A股之外，在兼顾业绩持续性和分红确定性的基础上，银行板块高股息策略进一步深化、扩散的三大方向：1）在A股寻找股息高、业绩强的标的；股息和估值错位、业绩有底的标的；2）高股息银行H股；3）港股高股息的国际大行。此外，继续推荐A股绩优标的。
4、民生策略：脱虚向实，勇往直前
2024年4月金融数据走弱幅度超出市场预期，尽管当中有部分结构性因素的扰动，然而4月新增社融与M1同比增速的罕见转负（前者为-1987亿元，后者为-1.4%）一定程度上也表明当前宏观经济中地产的长期缺位导致的去金融化过程正在深化。
中期看，当前M1/实际GDP的比重已然下滑至56.9%，处于2007年以来的低位，全球金融危机后中国的债务驱动模式正在渐渐退去，实物生产驱动下单位GDP的增长，对所需要的货币资源（以M1表征）也同样下降，未来M1或许会重新在新的平台上恢复同比增速与相关经济数据的关系。
另一方面，CPI的企稳回升主要来自猪价的周期性回暖、必需消费品的涨价与输入性通胀相关的贡献，这与金融、经济数据一致，并非是过往消费升级的恢复。同样，当下龙头企业的逻辑与2016年~2017年已经不同，当年龙头是以营收成长获取更大利润空间，而本轮龙头企业只是更能守住利润和ROE，它是单位GDP中利润下降背景下的一个重要支线。
当前无论是地产内部或是宏观经济整体，脱虚向实的趋势已然形成，前者不再是政策工具的一环，政府的托底行为有助于稳定部分地产链条的实物工作量；对于后者而言，去金融化进程的深化或许也伴随单位GDP的增长所需要的货币的下降。全球视角来看，当各国纷纷进行趋势性财政扩张的阶段，也往往对应着全球进入冲突加剧时期，大宗商品作为“中间货币”的价值也将迎来崛起。拥抱实物，坚守主线。
我们认为，“中间货币”与“实物属性”的资源品是这一时期的占优资产：铜、煤炭、油、资源运输（油运、干散等）、铝和贵金属。市场认为的大部分“红利资产”本身与实物工作量相关，近期陆续形成涨价预期，分母端利率上行预期缓解，积极布局：水电、水务、铁路、燃气，以及银行；制造业来看，需求侧的是海外增量+国内韧性，供给上行业壁垒稳固，次优是有供给出清的希望：船舶制造、重卡、工程机械、化工龙头。最后，保险、新能源、电子元器件、小食品等仍有一定修复空间。
5、招商策略：出口、社融以及一季报透露了怎样的结构性机会
虽然4月社融负增，但在政府融资和房地产政策加快落地的背景下，二三季度的新增社融有望边际回暖。外需方面，出口仍有望保持改善趋势。国内方面，结合年报/一季报，中长期推荐关注此前产能经历了较长时间收缩、盈利拐点已现的资源品、信息技术、医疗保健以及产能去化尾声的中游制造。
在当前社融增量增速相对低迷，而利率中枢相对较低，呈现典型的资产荒背景下，两类A股有望给投资提供较为稳健的回报。第一类，是各行业绩优的龙头（以中证A50/300质量/绩效指数为代表）。第二类，是与信贷相关度较低的行业（如出口链、与地产相关度较低的消费、科技医药等领域）。
6、中银策略：弱预期下政策有望持续加力
M1增速再度转负，M2-M1剪刀差再度扩大，反映存款结构定期化，居民购房及企业投资意愿走弱。虽然4月金融数据存在一定口径调整带来的挤水分效应，但也一定程度上反映出当前实体及居民部门融资需求偏弱的局面。总体来看，4月国内经济相较此前呈现一定企稳修复的迹象，但居民及企业部门预期依旧疲弱，是当前亟待解决的问题。
往后看，我们认为积极因素正在逐步增加，政策有望进一步加力稳定实体及居民部门预期；海外配置资金边际回流有望带来估值支撑。
7、中金：中国资产关注度继续提升
近期全球投资者对中国资产关注度较高，在美、日、欧、印等主要股市偏震荡环境下，A股和港股明显反弹，尤其是恒生国企指数年初至今涨幅已达16.5%，领涨全球主要股市，A股上证指数及沪深300年初至今涨幅均在6%左右。我们认为中国资产关注度提升主要基于几个方面原因：
1）我国经济修复过程虽有波折但趋势仍在延续。前期公布的一季度GDP数据整体好于国内外投资者预期，4月制造业PMI也仍在荣枯线之上，有助于市场信心稳步恢复。
2）稳增长政策及资本市场改革积极发力。中央政治局会议后近期政策执行及落地速度较快，市场对此维持较高关注度。与此同时，在产业政策上也有较多进展。
3）全球资金再配置，利好中国资产。伴随美国近期经济和非农数据不及预期，降息交易再起，日元也出现明显波动，前期较为强势的美股、日股等近期显现震荡调整。全球资金再配置过程中，经济预期修复叠加积极政策环境且估值低位的中国股市受到全球投资者关注。近期外资回流背景下，北向资金持续净流入，受国际流动性边际影响更大的港股同期表现好于A股。
往未来看，我们认为虽然不排除经历持续反弹后投资者情绪短期再度出现反复，但结合上述变化叠加A股当前偏低估值水平，A股市场自2月以来的修复行情可能仍未结束，当前A股市场机会仍大于风险。
配置方面，有科技进步预期驱动及新质生产力相关政策催化下的TMT领域中期仍有望有相对表现；新能源等绿色板块，重点关注近期产业政策的边际变化，有助于扭转投资者预期；地产链近期事件性因素较多，带来阶段性表现，但持续性需关注政策落地力度及节奏。
8、信达策略：社融对A股的指示意义或将下降
4月社融低于预期，季度内可能会让市场进入熊转牛第一波估值的尾声，但是从年度来看，社融可能并不是很重要。历史上，金融指标对股市涨跌的指示意义过去的很多年一直在发生变化。比较早期的时候，信贷和M2是非常有效的指标，2003~2004年、2006~2007年、2009~2010年A股的上涨起点均和信贷密切相关。
但从2012年之后，信贷指标的有效性下降。信贷指标失效后，投资者逐渐发现社融同比有效性更强。2016~2017年、2019~2021年的社融同比均是股市上涨的领先指标。
社融能非常敏感地反映房地产和地方政府融资变化，但可能不能表现未来经济和股市结构，后续大概率对A股的指示意义会下降。
其实股市的板块结构已经在发生变化，参考海外经验，这些变化出现后，利率、价格、消费等指标的重要性会大幅提升。
9、东吴策略：本轮行情还能持续多久？
本轮行情持续性如何？北向资金是一大关键。当前，投资者对于外资流入持续性的顾虑主要有三点：1）若海外股市走强，是否会产生“虹吸效应”。外围市场走强所驱动的资金撤出或较为有限，无需过分担忧。虽不排除出现其他新兴市场“升”、A股“降”的情况，但短期内可能性偏低；
2）在A股“估值洼地”得到部分填补后，资金是否会进一步入场。我们判断当前中国资产的“估值洼地”仍未填平，支持外资维持短期内的温和流入。但是更大规模、更长线资金的入市还需要更多基本面预期拐点的出现；
3）国内方面能否有持续性的边际变化，我们暂作乐观推演。因此，近1~2个月外资的温和回流仍然值得期待。行情方面，海外流动性和国内政策宽松有望助推短期内行情。
10、华西策略：当下宽信用环境对A股及风格影响偏积极
当下宽信用环境对A股影响偏积极。国内通胀水平持续低位一方面推升实际利率，另一方面压制A股企业盈利。央行在一季度货政报告中明确指出“促进物价回升是下阶段政策重要考量”，结合当下人民币对一篮子汇率稳中有升，货币政策协调配合宽财政和稳地产，后续降准降息具备空间，对权益市场是有利支撑。风格上，当下资产配置荒客观存在，低位板块轮动补涨后，中期仍要重视红利板块投资机会。