2024/5/19 14:55:00
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中国基金报记者 李树超
随着多只主动权益类定开基金转型为持有期基金，主动权益持有期基金市场不断扩容。
数据显示，截至5月18日，全市场已有835只主动权益类基金以持有期基金形式设立，在主动权益类基金中占比16.2%，刷新历史新高；但该类产品规模却连续三年下台阶，规模下滑程度超过同期主动权益类基金整体水平。
受访机构和行业人士表示，持有期形式的主动权益类基金仍是引导投资者长期投资、提升基金策略稳定性的较好投资工具，针对近年来持有期内体验欠佳等现象，建议进一步完善产品设计和管理，优化封闭期内收益、回撤考核机制，以更好提升投资业绩和持有人体验。
持有期主动权益类基金占比16.2%
再次刷新历史新高
近日，一家基金公司旗下三年定开混合基金实施转型，变更为三年持有期产品。目前，全市场已设置持有期的主动权益类基金达835只（不同份额合并计算），在该类基金中占比16.2%，再次刷新历史新高。
谈及主动权益类定开基金陆续转型为持有期基金的现象，一家中型公募产品部负责人表示，相比定开基金，持有期基金在流动性上更胜一筹；另一方面，持有期基金更多是从持有人角度考虑，尽量避免持有人频繁申购赎回基金带来不必要的损失。
“在买方投顾尚不成熟、持有人习惯追涨杀跌的情况下，持有期基金是帮助持有人‘管住手’的有效方式。”该公募产品部负责人称。
上海证券基金评价研究中心高级分析师孙桂平也表示，定开基金和持有期基金都是基于改善基金投资行为为目的，在基金持有时间上进行的限制，用来引导基金投资者建立长期投资的理念，一定程度上解决了投资者频繁申赎基金的问题。但相对而言，持有期基金的申赎更为灵活，对投资者也更为友好，可以更好地满足基金投资人的投资需求。
“供需两端的变化，均致使基金公司降低产品的操作自由度，将定开型基金密集转型为持有期基金。”汇成基金研究中心相关人士补充道，从基金的需求端来看，近年来我国资本市场日臻完善，各类投资者逐渐找到自身定位，基金定开型、持有期等封闭条件的设置，市场接受度也得到提升；从供给端来看，基金公司也希望产品规模稳定、份额持续流入，操作策略更为稳定，不受投资者频繁申赎的影响。
规模高点“腰斩”
从规模来看，在主动权益持有期基金2021年创下1.23万亿元的规模高点后，近三年来规模持续下台阶。
Wind数据显示，截至2024年一季度末，全市场835只主动权益持有期基金总规模5860亿元，已经从2021年高点回落52.42%；该类基金在主动权益类基金中的规模占比，也从17.5%降至14.67%，回落了2.8个百分点。而同期主动权益类基金总体规模萎缩43%。
上述中型公募产品部负责人表示，业绩是规模萎缩的一个原因，短期内持有期基金业绩不如人意，但本质上还是基金发行时点处于市场高点。
据该负责人统计，2019年9月至2023年1月期间，三年持有期基金在2021年到2022年一季度达到发行数量和规模的小高峰，市场指数则在其间达到本轮周期高点。“基金好卖不好做、好做不好卖的特点在持有期等带封闭期基金产品上同样体现出来。”
孙桂平也表示，一方面，从最近三年的数据来看，持有期主动权益类基金的平均收益率，并没有好于普通主动权益类基金，没有表现出明显优势，投资人可能在持有到期后更倾向于赎回；另一个原因在于，在市场表现不好时，投资者更会谨慎选择持有期基金，因为持有期基金具有流动性不足的缺点。
汇成基金研究中心也认为，近两年市场对于主动权益类基金并不友好，净值降低、份额赎回、规模萎缩，有封闭期的基金持有体验较差。从投资者心理层面而言，开放型基金的持有者可随时调仓、换仓、增减配，自身对操作及其结果负责；而持有期基金的投资者无法操作，资产只能被动缩水。因此，在持有到期后赎回成为较为合理的选择。
需完善产品设计和管理
做好封闭期收益、回撤考核
受访机构和行业人士认为，持有期基金是一种较好的长期投资工具，但仍需通过优化产品设计和考核管理，以及适当灵活的定期开放安排，才能更好提升投资收益和持有人的体验。
孙桂平表示，一般而言，设置封闭期的基金有利于基金经理专注于投资，更好把握投资机遇。持有期基金所呈现的问题，主要还需在提升投资业绩和投资者体验上下功夫，充分把握持有期基金在投资运作上的优势。
上述中型公募产品部负责人也表示，基金公司持续引入中长期资金投向优质企业、让持有人能够分享中国经济长期稳健增长，从这个角度而言，持有期基金仍然是一种良好的长期投资工具。
但为了提升客户持有体验，该负责人认为还需要完善持有期基金的产品设计和管理。一是需要探讨哪一类投资风格的产品适合设计持有期，比如应当规避行业赛道型产品，而偏向均衡型产品；另一方面，在管理过程中需要有针对性的考核封闭期内收益、回撤控制等，有利于形成客户流动性、预期、运作方式、考核等链条的闭环管理。
汇成基金研究中心也认为，持有期基金的运作管理更适合长期稳健型投资，而非短期主题型投资或中期景气度投资，以利于产品净值的增长周期与基金产品的持有期相匹配。同时，在基金合约允许的前提下，也可考虑在过程中灵活进行定期开放，以供投资者进行多样化选择。
编辑：舰长
审核：木鱼
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