2024/5/29 0:22:00
AI交易仍然炙手可热，此前有媒体报道称，由于维持AI数据中心运营需要巨量电力，这将成为“下一个AI交易”，高盛为此推出了“充电美国交易”指数（Power Up America，GSENEPOW）。而这一交易策略也不负众望，自出笼以来回报率已经超过美股“七姐妹”（Magnificent 7）以及“广泛AI”和“数据中心”两篮子股票。
财经媒体ZeroHedge周二撰文表示，“充电美国交易”还有很大的上涨空间，但如果将眼光放宽到其他地区，就会发现还有一些类似的交易更加有利可图。如果说美国是AI电气化的沃土，那么欧洲则是一个真正的金矿。
预计未来十年欧洲电力消费增加40%
高盛此前发布题为《充电未来》（Charging Ahead）的研报，指出欧洲的电力需求预计在未来10年增长40%，主要因为AI数据中心的迅速扩展以及电气化进程“REPower EU”推进的加快。而且，由于AI数据中心的能耗预计将是传统数据中心的10倍，欧洲将产生未来全球数据中心电力需求的20%。这是因为欧洲的电网平均已有40年历史，急需升级以支持AI数据中心。
因此，在“充电美国”指数之后，高盛推出了“充电欧盟指数”GSPIPOWR Index，该指数由最有可能受益于电网翻新的欧洲基础设施公司组成，预计能有20%的上涨空间。
高盛在研报中预计，欧洲的电力消耗预计将在10年内增长40%以上。近年来由于投资低迷，欧洲电力需求比2008年的水平下降了10%，但电气化和AI预计将主要贡献于欧洲电力需求的拐点。
高盛分析师预计，随着欧盟推进其大规模电气化目标（REPower EU计划），供暖、交通、制造业和氢能的重点将支持额外的35%以上的电力需求。使用可再生能源将是关键，预计在风能和太阳能方面的投资将达8500亿欧元，可能推动主要可再生能源公司的清洁每股收益年复合增长率在未来五年内达到5%至6%。
同时，作为世界上最古老的地区电网，已经具有45到50年历史的欧洲电网现代化需求，将推动电网投资增加80%至100%。高盛预计，到本世纪末，输配电总体支出将接近8000亿欧元，电网资本支出将接近500亿欧元，推动电网监管资产基准（Regulatory asset base）年复合增长率在2023至2028期间达到10%左右。
数据中心和AI将成为欧洲电网转型催化剂
目前估计，一次ChapGPT搜索查询的能耗是传统谷歌搜索的10倍。根据高盛分析师的说法，AI的崛起就可能单独让欧洲未来十年内的电力需求增加2.5%至5.0%。
另一方面，传统数据中心最近也在扩展，以匹配来自零售（云计算、社交媒体、流媒体）的更高需求，到2033年可能再增加5%至9%的欧洲电力需求。电价最低的国家，包括北欧、西班牙、法国，或金融和科技活动密集的国家，如英国、爱尔兰，可能会受到的影响最大。
高盛预计，未来10年内，AI和传统数据中心的额外消耗将达到约220TWh，相当于荷兰、葡萄牙和希腊的当前耗电量的总和，而欧洲数据中心的全球电力市场份额应达到20%。
研报指出，供电和冷却公司、电网设备和电缆公司在数据中心方面的曝光率最高，可能从AI的推动的转型中获得更大的收入收益。对于那些希望在短期内获得更高收益率AI数据中心主题的投资者，高盛推荐其欧盟电气化指数GSXEACDC Index，该指数包括大型欧盟电气公司。
欧洲电力股还能涨20%
高盛指出，欧洲公用事业公司今年迄今的股价表现落后于美国同类公司，因为潜在的未来增长尚未计入股价。数据显示，“充电欧盟指数”GSPIPOWR今年迄今上涨了14%，落后于“充电美国指数”GSENEPOW今年上涨的37%，主要是由于欧洲公用事业公司的拖累。
研报指出，“充电欧洲指数”整个板块经历了35%至75%的估值压缩，现在的交易水平非常便宜，这主要有两大原因。首先是去年冬天欧洲天然气价格迅速下跌后的收益预期重置，以及与美国公司相比，更高的利率环境让欧洲公司的资产负债表更加受限，因为欧洲公司接受的监管更严格、杠杆率更高。特别是该行业的大量资产/负债错配——资产期限为30年，而短期债务到期仅为7年——对该行业的表现造成了影响。
研报表示，大多数欧洲可再生能源股票现在的定价现在完全没有反映未来增长，甚至未来增长的贡献是负值，而且将定价的关注点从资本支出转向资本回报，这意味着每年7%至10%的可持续EBITDA增长率。
充电欧洲指数GSPIPOWR上周已经上涨了6%，主要受益于几家大企业的表现和宏观因素的改善，例如天然气价格正常化、欧洲央行6月降息的预期。高盛指出，如果要追上与美国同行的差距，欧洲公共事业股仍有20%的上涨空间。
高盛表示，充电欧洲指数GSPIPOWR对AI主题的敏感度更高，今年迄今已经上涨14%。相比之下，与该指数最为接近的传统ETF、欧洲公共事业指数STU：FP只上涨了1.6%。根据研报，充电欧洲指数GSPIPOWR涵盖了电气化过程中所有主要增长驱动因素，包括帮助支持电网现代化的电网和设备行业公司、帮助AI资本支出增长和数据中心的大型电气公司、有助于满足新增清洁电力需求的可再生能源公司。